1-9月公司实现销售收入2,523百万元，同比增长2.95%，其中3季度实现销售收入648百万元，同比下降19.05%。1-9月实现净利润161百万元，同比增长36.87%，其中3季度实现净利润34百万元，同比增长47.24%，对应EPS为0.284元，低于我们此前0.335元业绩预测；
由于国3切换导致公司原有国2内燃机配附件业务出现大幅下滑，而单季度毛利率也较同期下降5.43个百分点，但累计收入和毛利的表现都好于我们的预期；
前3季度公司经营活动产生现金流量净额为565百万元，同比增长93.85%，现金净流量为47百万元，同比增长45.29%。分结构分析体现为经营性现金流良好，固定资产投入活动下降，债务余额下降，在行业景气度下行趋势中，公司经营活动的收缩迹象明显；
对于威孚高科的关注点主要集中在其参股31.5%的博世汽柴上，但从3季度投资收益的表现来看，低于我们预期：
3季度博世汽柴和中联电子贡献投资收益54百万元，而2季度旺季投资收益为93百万元，由于中联电子的业绩贡献较小，因此投资收益下降的主要原因来自于博世汽柴；
博世汽柴高压共轨系统的主要用户潍柴、一汽、东风等整车厂的重卡销量在国3切换之后的3季度都出现了较大幅度的下滑，尤其是一汽和东风3季度重卡销量同比下滑都接近30%，这对博世汽柴销量产生较大负面影响；
我们近期了解到由于高压共轨重卡销量不理想，博世汽柴主动性降价幅度已达到3,000-5,000元，对博世汽柴4季度的利润也会产生负面影响；
我们维持对国3切换之后燃油喷射系统市场的格局判断，即高压共轨系统主要集中在中高档商用车市场，而容量较大的中低档商用车市场将具有成本优势的“电控直列泵+EGR”和“电控单体泵”技术所占领，这种格局将延续到2010年实施国4阶段之前；
未来两年威孚高科主业继续萎缩、主要依赖于博世汽柴的趋势不会改变，但由于目前高压共轨降价和市场推广不理想的原因，我们下调威孚高科08-10年EPS至0.360、0.322和0.407元，下调幅度分别为19%、38%和33%，目前公司股价对应动态PE分别为14、15和12 倍，我们继续维持公司的“持有”建议； 相关研究报告下载： [attach]8155[/attach]
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发表于 2008-10-27 16:24
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