【内容摘要】：第三季度业绩低于预期：公司前三季度完成营业收入50.4亿元，同比增长10%，实现净利润1.37亿，同比增长1.2%；其中公司第三季度单季度完成营业收入14.6亿，同比减少14%，实现净利润0.39亿，同比减少15.5%。公司第三季度业绩低于我们的预期，宏观的紧缩政策对民用建筑业的影响从下半年开始显现，直接导致了单季度的收入负增长。
财务费用增长迅速。公司前三季度的毛利率为10.91%，较去年同期的10.68%基本持平。管理费用率2%，去年同期为1.89%。财务费用率大幅提高，从去年同期的1.35%提高到今年前三季度的2%。贷款利率的增长对经营杠杆较大的民用建筑企业影响比较明显，如果剔除所得税率下降的因素，公司前三季度的净利润率从去年的3.15%下降到今年的2.58%。
下游房地产行业的收缩对公司未来业绩的不利影响仍可能持续：房地产企业削减新开工面积，同时对建筑企业的垫资需求将进一步增长，这对公司未来的新签订单数量及质量形成压力，同时可能影响公司应收账款质量。另一方面，全球经济低靡使得公司的海外合同具体实施进程存在某些不确定性。
调低盈利预测，维持投资评级：我们调低对公司08-10年的EPS预测至0.52元、0.58元和0.73元，较原来预期调整幅度为17%、34%和42%。但鉴于公司股价已有大幅度调整，目前股价对应08年和09年市盈率分别是8倍和7倍，因而我们仍维持其"增持"的投资评级。 相关研究报告下载： [attach]8324[/attach]
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发表于 2008-10-30 12:16
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