事件：
公司10月30日公布三季报，营业收入增长14%，净利润同比增长145%，实现EPS0.38元，略超市场预期。
投资要点：
l 公司08年前三季度业绩同比增长145%，业绩略超市场预期。公司业绩增长的原因主要是：1、营业收入持续增长，其中制药工业同比增长20%左右，是增长的主要来源。2、根据三九集团债务重组协议，公司财务费用由上年同期的1.46亿大幅降低至0.05亿。而前三季度的营业毛利增长为16%。公司毛利率由48.0%略降至47.32%，主要原因是湖南三九和山东三九毛利率较低，在销售规模增长后，公司销售费用率由25.3%下降至24.4%，控制得当。公司经营情况符合预期，业绩超过市场预期的原因是本期冲回坏账准备3592万，影响EPS 0.04元。
l 从公司制药业务的四大模块来看：核心的OTC业务稳定增长，其中公司最早做品类规划的感冒灵系列增长迅速，其他产品表现平稳，而正天丸受到奥运期间管制影响暂时有所下降。中药处方药销售额同比增长50%，抗生素及原料药销售额同比增长超过60%，其中，参附、生脉、红花、无水头孢唑林钠等品种均延续了去年以来的快速增长。免煎中药同比增长也接近60%，维持全年销售额1.5亿的预测。
l 公司凭借着独特的品牌价值和良好的销售渠道，推行品类规划战略，对合适的产品进行收购，将成为国内最优秀的OTC企业。华润集团的平台资源也将为公司发展提供充足动力。
l 我们预测公司08、09、10年EPS 分别为0.51、0.65、0.82元，目前除权后08年动态PE在21倍，作为增长确定的OTC行业龙头，建议投资者持有，维持推荐的投资评级。
相关研究报告下载： [attach]8327[/attach]
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发表于 2008-10-30 12:19
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