[20081030]央行双降存贷款基准利率点评——配置超跌信用资产恰逢其时

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政策内容——月内两降基准利率：中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

政策解读——价格手段将是未来调控首选：此次国内央行降息与全球央行步调一致；从目前月度和3季度CPI环比增速负增长来看，为预防未来通缩目前央行实施大幅降息显得十分必要和迫切；随着存款定期化趋势的持续，银行体系的流动性十分充裕，而经济下行风险溢价上升使得信贷实际收益下降，银行惜贷现象十分明显，所以目前央行支持信贷增长最有效的是降低利率的价格手段，而并不是以下调存款准备金率为主的数量手段；降息此次降息仍延续了前期小幅渐进的节奏，并未出现市场所预期的一次大幅降息，由此也反映出目前国内经济并非之前市场所预期的过分悲观。

债市展望——为配置超跌信用资产觅得良机：经历两次减息后，国债收益率曲线趋于陡峭化，从收益率曲线凸度看，10月份1年和10年期收益率回升15BP至52BP；相比国债，10月政策性金融债收益率曲线略显平坦化，收益率曲线凸度回升幅度小于国债，此次降息后7年期以上国债相对价值渐显；近2周信用资产溢价分化加剧，随着未来经济进一步下行、企业信用风险加大以及投资者风险厌恶程度的增强，未来信用资产溢价将会呈现加速二元化趋势，此次降息也为买入前期超跌的信用资产觅得良机。

投资策略——配置信用与收益率兼备的信用资产：结合近期的收益率变化、主体信用评级以及债券担保的情况，我们筛选了各个类别的信用资产明细，我们推荐的信用资产仍然以主体评级为AAA和AA有担保的为主。