[20081031]苏宁电器（002024）三季报点评—可比门店增长3.25%，业绩符合预期 苏宁电器, 三季报点评, 营业收入, 供应商, 毛利率

投资分析

投资要点
. 收入增长39.94%、利润增长65.03%。2008 年1-9 月，公司营业收入391.02亿元，归属于母公司净利润17.12 亿元，分别同比增长39.94%/65.03%。公司收入和业绩增长基本符合预期。

. 可比门店销售收入同比增长3.25%。公司1-9 月可比门店收入增长3.25%，较中期0.02%有所回升，但其中包含了十一黄金周前置带来的销售增长。预计全年可比门店增长可实现2%左右的水平。

. 毛利率进一步提升。供应商采购合同的提升及OEM、ODM、定制、包销等采购手段的进一步推进，进一步提升了公司毛利率，综合毛利率达16.81%，较去年同期提升近2 个百分点。

. 连锁扩张如期进行。2008 年1-9 月，公司新开连锁店167 家、置换15家，其中第三季度新开65 家、置换7 家，净增58 家。截至2008 年9月底， 共有连锁店784 家， 旗舰店/ 中心店/ 社区店占比分别为13.52%/28.19%/58.29%。连锁扩张如期进行，预计全年新开连锁店230-240 家。

. 费用比率有下降空间。公司1-9 月销售及管理费用比率10.14%，较中期9.87%水平上升。主要原因是十一黄金周促销广告费全部记账但对应收入只有前置的2 天。我们认为全年来看，公司的费用比率将较三季度下降，因此我们对费用比率假设暂不作调整、维持盈利预测。

. 风险因素。家电及消费类电子销售下滑超出预期。

. 盈利预测、估值及投资评级。苏宁电器（08/09/10 年EPS 0.85/1.20/1.67元，08/09/10 年PE 16/11/8 倍，当前价 13.50 元，目标价 30.00 元，买入评级）

相关研究报告下载：

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