事件描述：2008年10月31日蓝星新材公布三季度报，前三季度实现营业收入641354.48万元，同比增长11.41%，实现归属母公司净利润16546.46万元，每股收益0.32元，净利润比去年同期下降38.97%；其中，7~9月份实现营业收入19078.33,同比下降21.95%，实现归属于母公司净利润1617.09万元，同比下降88.12%，每股收益0.03元。
事件评论：
1、第三季度经营业绩低于市场预期 公司第三季度综合毛利率仅为10.69%，与第二季度综合毛利率相比，没有明显改善，销售净利率处于历史低位，目前公司下游需求不容乐观。今年第三季度三项期间费用率呈明显上升趋势，公司管理经营状况没有如市场预期那样会出现改观。
2、有机硅业务——未来单体规模逐步扩大，向下游延伸力度是赢利关键 原材料均有回落，有机硅中间体价格走势不容乐观；公司单体规模进一步扩大，能否迅速驶向下游蓝海是成败关键；控制上游硅资源和副产物综合利用对于提升有机硅业务赢利能力同样重要。
3、苯酚/丙酮－双酚A－环氧树脂业务——短期赢利能力不容乐观 今年中期公司苯酚/丙酮毛利率出现一定幅度下滑，苯酚业务毛利率甚至呈现负数，环氧树脂由于竞争激烈，下游需求不旺，公司毛利率下滑明显；从苯酚、丙酮、双酚A价格走势来看，未来短期内整条产业链赢利能力仍不容乐观。
4、工程塑料系列——PBT下游需求堪忧，PPE市场有待扩展 08年受国内外宏观经济影响，国内汽车、电子电器等下游需求放缓迹象严重，在宏观经济回暖前，PBT下游需求难以像前几年高速增长。
5、黑石集团入主后，有利于完善公司管理机制，加快整体上市步伐 拥有丰富管理经验的梁锦松和张昆进入蓝星集团董事会，我们预计这将给集团带来更多的新理念，公司的激励和管理机制有望得到根本改善，有利于公司形成更强的竞争力，加快整体上市步伐。
6、估值与赢利预测 公司今年三季报业绩低于市场普遍预期，短期内，公司有机硅、工程塑料等产品下游需求面临着较大压力，在不考虑资产注入和整体上市情况下，我们预测公司08、09、10年全面摊薄后EPS分别为0.382元、0.442元、0.529元，公司目前股价对应于08、09、10年PE分别为16.59、14.36、11.99左右；在化工行业整体估值重心下移情况下，短期来看，公司估值没有明显优势，我们下调公司投资评级为“谨慎推荐”评级。 相关研究报告下载： [attach]8547[/attach]
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发表于 2008-10-31 18:11
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