摘要：
2008年1-9月，公司实现营业收入191亿元，同比增长30％；归属于母公司的净利
润亏损1亿元，同比减亏；实现每股收益 -0.14元。7-9月，公司实现营业收入同比
增长41％；归属母公司净利润亏损2亿元；实现每股收益-0.28元。
第三季度，正值北京2008奥运会召开，作为奥运赞助商，在奥运期间受到了中外
友人的好评，营业收入同比增长41%。同时，因“金典”系列牛奶等高附加值产品销
量的上升，毛利率达到28%，同比提高了3个百分点。报告期内，公司的广告、营销
费用投入大幅增加，第三季度的销售费用达20亿元，同比大增85%。我们认为，费
用大幅增加是导致公司报告期内亏损的主要原因。另外，受三聚氰胺事件影响，第
三季度公司对部分存货计提了跌价准备1.26亿元。
公司第三季度支付股权激励费用0.70亿元，剔除股权激励的费用计提对归属母公
司净利润的影响, 前三季度每股收益为0.24元；第三季度公司每股收益为-0.20
元。
受三聚氰胺事件影响，第四季度的销量将会有较为明显的下降，销售费用仍将维
持较高水平。因召回、退货所产生的费用将会被计提在第四季度，业绩不容乐观。
我们下调了08-10年EPS分别为-0.25元，0.36元和0.54元，对应的动态PE为
-28X,20X和13X，下调公司的评级为“中性”。 相关研究报告下载： [attach]8585[/attach]
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发表于 2008-11-3 11:11
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