1、假设：1.国际油价维持在80美元/桶；2.发改委暂时不调整成品油价格，但零
售价据市场供需情况自由浮动。我们预计：
中石油：08、09年净利润分别为1276亿元（同比-5%）和1730亿元（同比
+35%）；
中石化：08、09年净利润分别为364亿元（同比-33%）和700亿元（同比+92%）。
2、国际油价或将持续低位震荡：
我们预计09年国际原油价格仍呈震荡走势，但波动幅度将收窄；中枢价格在
70-80美元/桶的可能性较大；二季度可能创阶段性低点。
油价每上涨5美元/桶，中石油四季度净利润下降21.5亿元（下降约为5%），对应
EPS为0.012元；中石化净利润下降约65亿元（下降约34%），对应EPS为0.075元；
中石油09年净利润下降约93亿元，中石化09年净利润下降约275亿元；反之亦然。
3、成品油调价预期强烈，但降价幅度存分歧：
近日有报导称已有三套油价调整方案上报待批，其下调量分别为500、800以及
1000元/吨。按三种下调幅度，我们初步计算，中国石油09年净利润将分别下降约
200亿元、340亿元和440亿元，中国石化09年净利润分别下降200亿元、400亿元和
530亿元。
4、燃油税因素：
近期有传闻成品油价格下调20%，然后以30%的税率征缴燃油税，同时取消养路
费。
我们认为发改委一次性将成品油价格下调20%的可能性较小；但30%的燃油税率比
较合理。如果按传闻方案执行，乘用车单月用车成本下降约220-230元（约15%）。
因用车成本下降，成品油需求量或将上升。
相关研究报告下载： [attach]8657[/attach]
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发表于 2008-11-3 15:56
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