[20081104]收入增速略有放缓综合毛利率提高――通信行业08年3季报综述

通信行业, 营业收入, 毛利率, 母公司, 经营

    2008年1～9月，公司实现营业收入（不含CDMA业务）536.74亿元，同比增长
   3.9%；营业利润74.16亿元，同比增长3.9%；持续经营业务净利润54.42亿元，同比
   增长20.7%，符合我们的预期；归属母公司所有者的净利润（含CDMA业务）41.12亿
   元，同比增长28.4%；摊薄每股收益 0.194元。7～9月份实现营业收入（不含CDMA
   业务）177.36亿元，同比增长1.9%；持续经营业务净利润15.86亿元，同比减少
   42.3%；归属母公司所有者净利润（含CDMA业务）14.9亿元，同比减少20.5%；摊薄
   每股收益 0.070元。
     第三季度营业收入同比增长1.9%，增长速度低于前3季度平均3.9%的增速，主要
   是电信重组的影响开始显现,另外我们认为漫游自费下调也是影响GSM服务收入增长
   放缓的原因之一。前三季度GSM业务ARPU为42.8元，同比下降4元，ARPU下滑趋势进
   一步减缓,MOU为247.3分钟，同比下降1.6分钟，略有下降。前三季度持续经营业务
   产生成本费用共437.16亿元，同比增长5.3%，成本费用增幅超过营业收入增幅。由
   于公司所得税率由33%下降至25%，前三季度公司实际所得税率由去年同期的36.7%
   下降至26.6%，若剔除所得税调整的影响，前三季度公司持续经营业务净利润为
   46.93亿元，同比增长4.1%，小于报表显示20.7%的增长幅度。
     联通红筹与网通红筹合并后，新联通A股07年备考的EPS为0.31元，受到电信重组
   影响，公司08年EPS将下降0.02元。维持新联通A股2008-2010年备考每股收益分别
   为0.29元、0.32、0.36元的盈利预测，目前对应动态PE分别为16.6倍、15.1
   倍、13.4倍。电信行业非对称监管将有利于弱势运营商，公司弱势地位有望得到改
   变，同时WCDMA产业链成熟也将有助于公司服务质量的提高，客户认可度也有望随
   之提高，另外考虑到大股东增持上市公司将对公司股价起到良好的支撑作用，维持
   “增持”评级。