摘要：
前三季度，交通运输行业净利润同比增长4.16%，增速略低于A股平均水平。从前
三季度的各个板块来看，航运业仍然是支持交运行业增长的主要动力，但是由于目
前航运业明显进入下行周期，四季度业绩不容乐观，我们认为支撑交通运输行业净
利润增长的动力将不复存在。铁路板块是唯一保持净利润同比和环比增长的板块，
我们认为铁路行业有望在宏观经济增长放缓的背景下保持稳定增长。航运业在面对
未来供给激增压力的同时，需求也出现了大幅放缓，行业拐点已经得到确认，港口
行业受航运需求低迷影响吞吐量增速逐月下滑。航空板块是交运行业中唯一亏损的
板块，航空板块在三季度负面因素达到极致，与上半年盈利大增相悖，第三个季度
全行业大幅度亏损57亿元；机场板块亦受到航空需求低迷、机场收费政策改革等因
素影响，净利润同比下降35%，盈利能力环比下滑。随着宏观经济影响逐步显现，
三季度公路板块净利润同比和环比下降幅度都超过了15%，多数道路车流数据不达
预期。
由于当前国际和国内经济未来的发展方向更多的偏向于悲观预期，因此，我们认
为，公路、铁路、机场，或受内需影响较大，或为基础设施类企业，盈利能力相对
较强，业务量、收入、利润增长放缓的速度相对要低于航空、航运等强周期性行
业；而城市交通和仓储业发展态势相对稳定，盈利以稳健速度增长的可能性偏大。
我们认为，在宏观经济下滑趋势短期难以逆转的大背景下，交通运输整体行业都
将面临不同程度的基本面回落。但在投资策略上，区别对待防御性品种和周期性品
种的投资机会。综合当前估值水平以及后续业绩的稳定性，我们推荐存在资产整
合、运价提升预期的大秦铁路，车流量增长可能符合预期的赣粤高速、基本面处于
低点但未来可持续看好的上海机场、业务量增长依然快速的白云机场、抗下滑风险
能力相对较强的行业龙头天津港以及物流行业龙头中储股份。
相关研究报告下载： [attach]8687[/attach]
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发表于 2008-11-4 15:25
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