[20081110]美国-汽车-重申对08年3季度数据公布后汽车行业的谨慎观点

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仍然对汽车行业08年3季度后的前景保持谨慎
鉴于2008年3季度汽车生产商的盈利数据远远差于预期，我们重申对汽车行业的谨慎观点。长远的看，考虑到北美及海外市场进一步恶化的基本面情况，我们预期数据还存在进一步的下行空间。在销售量企稳之前，我们并不认为汽车股会出现持续性的反弹，而我们认为销售量至少要到2009年下半年才能企稳。
08年3季度盈利数据遭受国际需求疲软、不利的车型以及成本的多重压力
疲软的国际需求：3季度的国际市场销售数据不及大多数汽车生产商的预期。我们没有预计到非北美市场的基本面会像4季度的最后几周那样迅速恶化。我们认为对08年4季度和09财年国际市场增速的预期可能并不现实。国际市场最明显的下滑是Tenneco在中国市场的销量下降22%，而Ford, GM, VW以及Brilliance考虑到需求疲软均调低了夏季生产计划。
疲软的三大汽车制造公司以及卡车类别产量数据：北美的季度产量同比下降17%，其中三大汽车制造公司的产量下降23%，而大多数高度集中在本土轻型卡车市场的本土生产商产量下滑得更是严重。考虑到卡车类别高销售额高利润的特点，随着销售量走弱引起固定成本的负面效应凸显，其利润率将大幅下滑。
成本压力：除了销售量的下降，大宗商品价格高企以及二三线城市供应链压力趋紧同样影响了3季度的利润。生产商正在大规模地调整投资，但在销量下滑的大背景下，投资的调整几乎无法跟上销售下滑的趋势，更不用说是成本压力的上行。虽然大宗商品成本08年3季度有可能维持对行业的负面影响，但随着我们进入09年，该负面因素将会减少。
对08年3季度以后的预测调整
我们调低了对GT, LEA, MGA, TEN和TRW的08年3季度盈利预测，以反映销售量和价格的下行趋势以及明年的成本压力。我们将所覆盖股票的平均预测目标价调低26%。