[20081114]航天信息：“降门槛”政策有望配套增值税转型推出 国务院, 航天信息, 防伪税控, 增值税, 积极性

yangruoxin

近日，国务院常务会议关于拉动内需保增长的“4万亿”十项措施中，增值税转型是时间最为明确的一项，从09年1月1日起在全国所有地区、所有行业推行。
评论：
我们判断，与航天信息防伪税控业务密切相关的“降门槛”政策将作为配套措施，或一揽子政策之一，有望近期颁布：
ü  从时间上看，我们判断今年年内颁布的可能性较大，赶在09年1月1日增值税转型政策执行前出台相应细则及配套政策。如果从目前各个部委响应国务院号召的积极性来看，也不排除可能会更快宣布。
ü  从业绩增厚看，由于政策内容存在不确定性，我们分别就3种情境和不同的新增用户进行假设。其中我们认为中性情景中每年由于“降门槛”带来20万新增用户的可能性较大，则对公司2009年和2010增厚有望分别达到19.8%和16.6%。考虑这些增厚，公司的业绩有望分别超过目前市场平均盈利预测10.4%和2.6%。
ü  从投资建议看，尽管公司现有的防伪税控业务受到宏观经济影响，出现一定放缓，但我们已在08年的盈利预测中充分反映，也对2009年和2010年的盈利预测进行了略微结构调整。目前看来，对于短期投资者，“降门槛”政策出台的可能性在增大，有望从消息面刺激公司股价表现；但仍要提示风险，因为股价已经从近期低点反弹20%左右。而对于中长期投资者，该政策带来的增厚有望使公司盈利进一步超出市场预期，且剔除公司每股3.54元的净现金后，2009年和2010年的市盈率分别仅为15.4倍和14.0倍，还是具有一定估值吸引力的，因此维持“审慎推荐”的评级。
 [attach]9250[/attach]