[20081124]市场估值周报-周边市场普跌制约反弹高度 德国, 英国, 香港, 大跌, 恒生指数

yangho

报告摘要：
l         A股方面，上证综指上周未能将前周的强势上扬加以保持，全周围绕2000点震荡。上证综指全周小幅下跌0.86%，周末收报1969点。
l         A股上周表现显著好于全球其它市场。美股上周大跌，SP500指数上周跌8.39%，道指上周下挫5.31%；欧洲方面，英国富时100指数，法国CAC40指数与德国DAX30指数上周跌幅都超过了10%；香港方面，国企指数跌8.5%，恒生指数跌6.52%。
l         我们仍然提示以下对估值水平不利的因素：1）次贷危机对我国实体经济的影响还将逐步显现；2）分析师近几个月还在不断下调上市公司盈利预期，在经济下行周期中这种趋势可能持续；3）市场对于09年利润增速的一致预期可能仍然过于乐观；4）股权风险溢价水平在未来仍有上升的可能。
l         上周A股估值基本维持不变，而港股再度大幅下跌，使得AH溢价水平再度扩大，溢价指数上周收报1.68。AH溢价再次脱离我们认为的合理区间[1,1.5]。溢价回到合理区间依赖于A股估值下降，或港股估值上升，或两种情形同时发生。如果港股的估值水平近期维持弱势，将制约A股本轮的反弹高度。
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