[20081127]降息幅度超预期，活期存款利率下调好于预期 利率下调, 市场预期, 基准利率

yanghon

    摘要：
     1.一次性调整幅度超过预期，期待实体经济好转：本次降息幅度打破以往惯例，
   可能超过市场预期，有望达到刺激经济增长的效果，使银行不良贷款的风险降低。
     2.活期存款利率下调使降息方式好于预期：本次活期存款的利率大幅下降36个基
   点，创历史新低。预计仅此项调整对09年银行净利润增速的贡献就达到7.4个百分
   点。另外，中长期存款基准利率下调幅度仍大于同期贷款基准利率，而三个月期存
   款基准利率下调幅度则相对较小。
     3.降息对债券收益率的影响不可忽视：降息将使存量债券公允价值提升，而增量
   债券的收益率缩窄，我们更关注后者。预计债券收益率下降108个基点将使09年银
   行净利润增速下降8.8个百分点。
     4.准备金率及其利率下调对利润影响中性：预计实际准备金率每降低1个百分
   点，可使09年利润增速提高约1.4个百分点。准备金存款利率下调27个基点约将使
   09年利润增速下降2.3个百分点。考虑到大银行下调幅度较小，两项合计影响约使
   09年利润增速下降0.6个百分点。
     5.总的来看，预计本次调整使09年利润增速下降4.8个百分点。但活期存款利率
   意外下调，使对银行的利润影响好于预期。合计意外调整将使净利息收益率上升
   8.8个基点，利润增速提高5.1个百分点。同时贷款质量风险降低。目前银行业估值
   具备一定吸引力；且我们认为每次净息差收窄幅度低于预期的降息都可以成为银行
   的交易机会，政府后续的经济刺激措施均有可能成为银行股上涨的动因。维持对银
   行业的"增持"评级。
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