事件描述：08年12月1日，国土资源部网站引述的新闻称，“由于云铜、云锡、昆钢、云冶等大型或超大型冶炼企业举步维艰”，“云南省政府主管部门及时出台了《有色金属储备试行办法》，由省财政多方筹集资金，计划收储100万吨左右的有色金属矿产品原材料，其中收储铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨、锌30万吨、锡10万吨，储备期为1年，旨在鼓励相关企业利用低价位空间，采取收购、并购、合作、合资等方式，抢占国内外一批有色金属矿产资源”。
事件跟踪：我们随后联系了云南省的相关负责人，并收集到以下信息：
（1）本次云南收储是独立事件，与市场之前传言的国储收购没有任何关系。11月中旬，云南省经委首次表达了收储意愿。目前，云南省经委仅提交了供研究讨论的初稿（即我们看到的新闻内容），具体事项尚未最终确定。如果最终确定，省财政厅将负责筹集资金，并由省供销社负责收储操作。
（2）云南省政府的总体思路是：通过购买云南有色企业的产品和存货，支持企业的盈利状况，进而支持本地企业未来的矿产资源收购或合作。
事件评论：
（1）建议关注云南有色企业，例如锡业股份、云南铜业、驰宏锌锗、云南铝业和罗平锌电等。虽然收储方案尚未最终确定，但我们可以感受到云南政府支持本地有色企业的强烈意愿。另外，由于本次收储具有明确的目标，我们估计政府的支持力度也会比较实在。
（2）从规模上看，如图表1所示，本次计划收储量约占云南省07年产量的40%。其中，锡的收储比重最大，为07年云南省产量的1.25倍，相当于07年全球产量的28%。如此大的收储规模，需要多长时间完成？相关负责人并未给予我们明确的回答，也没有解释“储备期为1年”的具体含义。我们估计，实际的收储时间应该至少在1年半以上。
（3）收储方式：我们估计云南省供销社将溢价直接向当地企业收储。由于有色产品的同质性和流动性较强，企业通常都可以保证产销率，而供需过剩主要导致价格的下跌。所以，从支持当地企业的角度来考虑，我们估计云南政府会进行溢价收储。不过，需要强调的是，虽然收储操作仅针对当地有色企业，但由于收储操作会减少当地企业的外部供应量，因而具有一定的溢出效应。也就是说，国内其他省份的有色企业，甚至全球的有色市场（例如通过精铜进口）都会得到部分实惠。
（4）资金方面，按照目前的现货价格计算，该收储规模需要资金约220亿元。如果溢价5%，资金规模约为230亿元。根据云南省财政厅网站的信息，“2008年前7个月，云南省地方财政一般预算收入完成274.6亿元，地方财政一般预算支出完成431.3亿元”，年率后分别为470.7和739.4亿元。也就是说，该收储的资金需求量相当于2007年财政支出的31%。如此大的规模，钱从哪里来？相关负责人表示，由于收储方案尚未最终确定，资金的募集方式也尚无定论。无论如何，从资金需求量上判断，云南省政府很难在1年内完成收储，这也印证了我们之前的判断。
未来展望
（1）我们估计未来可能会出现更多的收储操作，例如国储。如果收储确定发生，从效果上讲，无疑是一个利好消息，因为它增加了额外的需求量，改善了基本面，因而减缓了行业的恶化状况。
（2）但是从长期角度考虑，我们并不赞同全国范围内的收储操作。原因有2个。第一，对于某些净进口的品种（例如铜），全国范围收储意味着鼓励精铜进口。也就是说，中国政府收储精铜具有较强的溢出效应，从而使得中国为全球铜价的下跌买单。第二，对于某些净出口的品种（例如铝），政府收储虽然不会出现外溢效应，但也很难扭转行业状况的方向。目前，国内的铝厂、铅锌矿山和冶炼厂都有较多的闲置产能，政府收储只是杯水车薪。
（3）所以，我们的总体判断是，如果未来有更多的收储出现，行业会受到短期利好刺激，但方向不会转变。 相关研究报告共享下载： [attach]10298[/attach]
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发表于 2008-12-2 09:50
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