[20081205]步入徘徊，蓄势待发－2009年电信运营业投资策略报告 研究员, 相关性, 运营商, 移动电话, 投资策略

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导读：
报告从行业发展周期和国际比较角度，对运营商估值的关键假设进行梳理，提出一些基本看法；核心观点系基于研究员长期的行业经验及对运营商的较深刻理解，更准确的相关盈利预测和估值判断有待后续研究。
观点摘要：
1、衰退冲击：发达国家消极防御，发展中国家积极防御。发达国家，电信运营与GDP增长正相关，相关度中等，在经济周期中表现为消极防御；发展中国家，电信运营与GDP增长相关性较弱，在经济周期中表现为积极防御。
2、行业景气阶段：黄金岁月渐逝，步入徘徊、蓄势待发。2008年，以移动电话为引擎的“十年黄金周期”步入收尾阶段。今后3年，运营业将进入重大战略转型时期，用户规模推动的“数量型增长”开始弱化，以3G和移动互联网为代表的新增长引擎得到培育，用户价值拉动的“内涵式增长”逐步扮演主角。
3、估值“趴”在历史底部：相对安全，但业绩支撑不足，09年表现可能同步大市。市场已经反映对行业未来的谨慎预期，外部冲击叠加影响，估值“趴”在历史底部。行业具备防御特性，业绩可预见，安全性较好，是耐心投资者战略建仓的机会。但短期业绩难以支撑靓丽表现，投资机会来自市场情绪恐慌中的超跌、信心企稳后估值中枢的上移、以及对3G题材的追涨杀跌。
4、投资建议：战略性关注中国电信、策略性关注中国移动和中通服、审慎对待中国联通。 
  
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