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[20081215]营造宽松金融环境,避免双收缩恶性循环

营造宽松金融环境,避免双收缩恶性循环-《关于当前金融促进经济发展的若干意见》短评 
事件:国务院办公厅日前发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》,从30个方面落实加大金融,支持经济措施。
评论:
国办《关于当前金融促进经济发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)是国务院11月5日关于进一步扩大内需,促进经济增长的十项措施(“国十条”),12月3日国务院部署通过金融促进经济发展的政策措施(金融“国九条”)的细化。《若干意见》把金融“国九条”扩充为30条更具体的实施意见,使得我们对银行、证券、保险等在保增长承担怎样的职能,发挥怎样的作用有了更加清楚的认识。总体上看,国30条的实施有助于减少银行信贷收缩、股票市场融资功能不佳对经济的不利影响,有助于避免货币收缩经济收缩的恶性循环。
2009年M2增长目标确定为17%,比今年提高1个百分点。《若干意见》提出2009年货币供给总量的增长目标是争取广义货币供应量增长17%左右,这是中央经济工作会议制定的明年货币供给增长的目标。这一增长目标比今年年初制定的货币增长目标提高了1个百分点,这体现了国家通过增加货币供给、刺激经济增长的决心。但是我们担心在经济预期不好,银行主动收缩信贷的情况下,这一目标的实现有较大的困难。实际上从1998年-2002年经济调整时期的经验看,年初制定的货币供给增长基本没有实现。
中央项目配套贷款是贷款增长亮点。在目前间接融资为主的情况下,鼓励银行进行贷款仍然是金融支持经济的主要方面,预计国家将出台更多的措施刺激银行贷款,力保明年贷款增量不低于今年。我们预计2009年新增贷款4.5万亿元,增长14%。在贷款结构上,呈现此消彼涨的格局。压缩的主要是一般企业的贷款,增加的主要是4万亿中央项目的配套贷款,主要集中在民生工程、“三农”、重大工程建设、灾后重建、节能减排、科技创新、技术改造和兼并重组、区域协调发展等方面。
关注对银行等金融机构的扶持政策。为了为银行增加贷款创造一个良好的政策环境,预计国家将进一步出台对银行的扶持政策。可能的政策包括:修改《贷款通则》,对银行贷款业务的开展做出更灵活的规定;进一步放宽对中小企业和涉农贷款的呆账的核销条件;进一步完善中小企业贷款担保机制,降低中小企业贷款风险;建立中小企业贷款风险补偿基金,增加对中小企业贷款的风险补偿;利用营业税调整契机,降低银行税收负担等。这些政策的出台也将对改善银行的经营业绩,降低金融风险的发生。
关注资本市场的强调的三个重点。在增加信贷对金融的支持的同时,《若干意见》对如何通过资本市场稳定经济增长也提出了具体的部署,这些安排是我们关注的重点。首先是国家明确提出要采取有效措施,稳定股票市场运行。具体的政策意见中并没有提及,根据我们的了解可能包括以下几个方面:减免机构投资者炒股所得的企业所得税(日前财政部、国税总局已经下发通知对社保基金炒股所得免所得税)、提高保险公司等机构投资者入市比例、允许银行贷款进行二级市场收购(实施细则公布后即可实施)以及建立平准基金稳定市场等。在股票市场投资收益大幅下跌,融资功能基本丧失的情况下,国家也将通过支持企业利用股票市场进行兼并重组,来增强股票市场的活跃度,提高股票市场的资金配置功能。其次,在商品价格大幅度波动的情况下,期货市场在防范价格风险、保护生产者和消费者利益方面更大的作用,根据《若干意见》的规定,钢铁、稻谷商品期货可能最先推出,其影响值得关注。第三,股票市场融资功能受限,债券将成为重要的融资工具,与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券将优先发行。这要求创新和扩大债券市场的承接能力,可以预见国家将推出更多的创新措施来促进债券市场的发展。

相关研究报告下载:

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营造宽松金融环境,避免双收缩恶性循环.rar (217.86 KB)

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