中国经济反弹力度雄冠全球 地产打头 中国经济, jingcai, 通胀预期, 经济复苏, 流动性

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　乱花渐欲迷人眼。3000点后的市场，让许多投资人犯迷糊：下半年的宏观经济是否出现反复？流动性充裕的局面会持续多久？通胀预期何时变成现实？基民将怎么采取针对性的策略？

　　理财周报记者就此采访了博时、大成、鹏华、融通以及景顺长城5家深圳基金公司，它们对于经济复苏和流动性充裕背景的股市未来普遍持乐观态度。

　　复苏迹象十分明显

　　博时策略灵活配置基金拟任基金经理、博时裕阳封闭基金经理周力用“一枝独秀”来形容中国经济，“现在中国经济增长速度是全球最高的，而且反弹力度是最强的，环比增长12％左右。”

　　景顺长城基金投资总监蔡宝美认为，下半年整体经济形势复苏将加速，将出现先导性行业复苏带动景气向产业链纵深展开所带来的投资机会，中游行业的产能负荷将逐步恢复到正常的水平，甚至体现出价格上扬。企业的利润、物价，甚至政府的调控都可能超过市场预期。

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，“目前，从各项环比数据中可以看到：经济正从低点迅速反弹。在外需疲软的情况下，国内下半年政府投资依然是拉动经济增长的主力。”

　　融通基金总经理助理、融通内需驱动基金经理陈晓生信心满怀：“以人均GDP计算，5000美元以上才算真正进入内需拉动经济增长阶段，目前中国人均GDP在3000美元左右，经济增长主要靠投资拉动，房地产和汽车是拉动经济的引擎。目前来看，房地产和汽车交易量都超出预期，显示经济复苏迹象十分明显。”

　　大成基金研究部副总监姚 则表示，“现在只是出口差一点，投资和消费都起来了。由于欧美市场的影响，出口复苏可能要到明年。”

　　10万亿流动性

　　最新数据显示，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增1.5万亿元，加之一季度人民币贷款4.58万亿元的天量增长，今年上半年新增人民币贷款已近7.4万亿元。过剩的流动性，已被外界认为是股市反弹近一倍的主要因素。博时基金周力将此看作难得的机遇：“今年的股市，有我们从来没有遇到过的投资环境，具体表现就是全球范围史无前例的宽松资金面。”

　　此外，多家基金公司也表示要密切留意未来数据变化以及央行的措施。景顺长城蔡宝美表示，目前物价水平同比仍然为负，国际经济环境仍然比较脆弱，因此管理层在未来半年仍然倾向于维持适度宽松的主基调，对经济的大幅调控概率很低。“但公开市场操作方面出现微调，已经重新启动1年央票发行，银监会加强信贷管理。”

　　鹏华基金冀洪涛表示，其一直在关注央行市场变化。“接下来的6个月每月若3000亿信贷投放，那么全年将达到约10万亿，这是可预期的结果。即便货币政策变化，从宽松到相对宽松，那政府也要视经济稳定增长的情况，渐进减少投放。”大成基金姚 则直言，“你不能指望每个月都超过1万亿，关键要看接下来通过什么方式收回来。”

　　通胀仍在预期中

　　目前虽然CPI仍然为负，可通胀预期已经在投资人心中渐渐显形。经历2007－2008年牛熊市的投资人都知道，通胀之下的股市，泡沫的破灭只是时间问题。不过基金公司对此有不同看法。

　　博时基金周力认为，首先要区分资产价格和CPI，“资产价格反映的是股票、房产甚至大宗商品价格的走势，CPI反映的是实体经济。央行主要以CPI作为经济调控指标的依据，并没有太多看资产价格”，“预期7、8月份CPI转正的话，中国今年的CPI是比较温和的。”

　　大成基金姚 表示，在经济复苏过程中温和通胀是好事，“不能简单与2007年比较，因为那时的通胀是全球问题。”鹏华基金冀洪涛则表示，通胀目前还在预期之中，这方面真正的压力在于未来政府对于通胀要采取的措施。“目前一些资产、资源类公司，其价格已经隐含了通胀因素，但并不过分。未来通胀还要看需求能否接力。”

　　估值基本合理

　　估值是投资人最常谈到的问题。对此，融通基金陈晓生分析说，截至6月25日A股整体市盈率为32.76倍，沪深300为27.16倍，“A股估值水平确实不便宜了，但如果宏观经济能够持续转好，企业盈利水平的上升就能起到对冲作用，使得估值水平大幅下降。”

　　蔡宝美强调，”我们预计明年企业获利会超预期，有些甚至出现40％-50％的增长，所以以现在处于周期低点的数据来估算会发生扭曲，而以明年的数据来进行估值则可能更合理。”

　　姚 表示，目前的估值“比较合理”，“要动态地看市盈率，比如有色板块的估值贵，但接下来业绩将释放，这样又把估值水平降下来。你知道驰宏锌锗最低时，掉到只有几倍的市盈率吗？”

　　冀洪涛表示，目前估值“基本合理”，“总体市场泡沫不大，但要看到未来持续改善以及经济反复。此外，还要关注外部环境，比如美国的利率调整，但话说回来，如果美国二次救市，对中国也不是坏事，对吧？”

　　房地产是行情风向标

　　今年以来截至7月9日，上证综指反弹幅度超过70％，几乎所有行业和板块都出现不同程度的上涨。而房地产板块以139.9％的半年涨幅居首，因此也成为上述多家基金公司关注的重点。

　　融通基金陈晓生甚至认为，房地产市场是判断本轮股市行情能走到哪里的关键。“地产股无疑是启动本轮行情的领头羊，地产股行情一结束，行情就存在结束的危险。如果判断地产股还没有见顶进入大调整期的可能，那也意味着本轮行情不会那么快结束。”

　　博时基金一直看好房地产和金融板块。周力分析说，在未来的下一个增长周期里面，地产投资将作为一个非常重要的引擎整装待发，相应的是地产股票也会有不错的表现。

　　蔡宝美认为，“下半年经济继续走好是大概率事件，预计货币供应水平继续攀升。在经济及政策没有转向前，周期性行业仍将超越大盘。行业配置以金融、房地产、资源品为主。”而周力提醒说，钢铁、化工这两个行业的产能过剩还是比较严重，但这两个行业的特点是业绩弹性特别大，一旦经济好转，业绩增长会非常快。“现在需要把握的是明年经济增长速度。如果明年增速很快，甚至过热的话，弹性就会特别大。”