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房地产：量价变化符合预期 趋势仍在持续

　　报告提要：

　　从环比上看，6月的全国楼市交易量会是今年的顶点，而由于基数原因，全国商品房销售面积的同比增速高点会出现在今年10月

　　7月的全国房价涨幅符合我们之前的预期，全年房价环比增速的峰值可能出现在9月

　　7月的新开工面积小幅回落是在正常的波动范围之内，迄今的证据仍然显示地产活动处在恢复通道中

　　在建面积同比增速的下滑源于开发商密集的“赶工”，使得竣工面积显著增加，而我们跟踪的“新开工意愿指数”在7月仍有小幅上升。我们将中性情形下的全年地产投资同比增速预测上调至16%，并维持乐观情形下22%的增速预期。

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煤炭行业：需求回升与资源整合提高安全边界 荐7股

　　煤炭板块的投资评级为“推荐”。从长期看中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生。短期内煤炭供给总体平衡，国际原油价格上涨、通涨预期支持煤价上升。煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。

　　目前煤炭股估值较低，具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。

　　煤炭行业长期向好，短期内煤炭供需平衡，国际原油价格上涨、通涨预期支持煤价上涨。今年上半年我们煤炭经济运行呈现以下基本特点：一是煤炭生产、运输和需求处于低位运行。二是煤炭供需关系基本平衡、略为宽松。三是煤炭库存处于相对高位。四是煤炭市场价格稳中趋降。五是煤炭行业经济效益开始回落。短期内煤炭行业存在的主要问题是：(一)

　　煤炭总量过剩压力继续加大。(二)部分电煤合同未签订影响正常结算。(三)政策性增支因素过多。从长期看，我国煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生。

　　煤炭行业的盈利能力从高速增长走向平稳。2001年以来我国煤炭行业的盈利能力呈现总体上升的趋势。综合财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况等四个方面综合比较显示，中国神华、大同煤业等公司的历史效绩好于行业平均水平。煤炭行业的业绩增速放慢，仍将高位运行。

　　2009年下半年煤炭行业的投资主题：产能扩张与煤价相对坚挺，焦煤公司投资机会要好于动力煤公司。煤炭在我国能源中的基础地位不可动摇，国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展；宏观经济的高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可能；技术创新为煤炭行业发展提供动力，我国煤炭行业正面临大好发展机遇。在煤炭资源整合、产业结构整合的过程中，煤炭上市公司将发挥越来越大的作用，其发展空间不断扩大，投资价值与日俱增。煤价易涨难跌的公司抗风险能力强，业绩提升快，更具投资价值。随着钢铁行业的复苏，焦煤价格可能有较大幅度的上涨，相关上市公司投资机会较多。

　　维持煤炭板块投资评级“推荐”。重点煤炭股推荐：中国神华、大同煤业、西山煤电、开滦股份、中煤能源、潞安环能、平煤股份等。国元证券