明日展望：10板块牛股有望迎风飙涨(附9股)

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医药行业：补涨需求强烈 重点推荐8股

　　投资要点：

　　7月份医药行业涨幅为6.41%，同期申万A股指数上涨16.25%，医药板块再次落后于A股整体走势，原本预计将在下月公布的基本药物目录被再次延后，预期的落空成为拖累板块上涨的负面因素，全月医药板块涨幅相差达10%。医药板块09年以来，除4月份单月涨幅略高于A股整体以外，其余单月涨幅均落后于大盘，7月涨幅差距更是达到最大。09年以来，医药板块涨幅已累计落后大盘达48%，医药板块积累了较强的补涨需求。

　　医药板块目前已经公布09年中报的上市公司有18家，占医药上市公司总数的14%。从已公布的业绩来看，医药板块保持了良好的增长态势。营业收入增长的12家，减少的7家。归属母公司股东的净利润上升的14家，下降的4家。增速最快的中恒集团增幅为234%，非经常性损益对利润贡献较大的除桐君阁，华邦制药，昆明制药外，其余均在10%以下。盈利增长真实的反映了经营状况的改善。

　　行业良好的基本面依然不改，政府对医药行业的大力投入将充分释放被压抑的医药需求，医药行业将长期受益于医改的推进。而从二级市场走势来看，医药板块积累了较强的补涨需求。我们维持对行业的“推荐”投资评级。

　　重点推荐公司有恒瑞医药、云南白药、双鹭药业等、千金药业，康美药业、国药股份、一致药业、山东药玻等。

　　风险提示：

　　医改方案细则将推出，相关体制改革、定价等具体配套政策尚未确定，对行业的影响有不确定性。

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造纸行业:整合全面提速 荐9股(研报)

　　投资要点：

　　大体可以本次金融危机为标志性时间，在最近的半年多时间里，造纸行业业内的整合或者说在现有产能条件下的整合迅速升温，主要是排名前几的大公司或央企对中型企业的收购，主要推动因素是大多数中型企业通过本次危机已强烈意识到单靠自身的力量难以发展壮大，甚至有生存的危险，寻找发展的靠山已迫在眉睫。我们看重的是通过对现有存量产能的整合，行业集中度迅速提高，企业的定价能力有所提高，这在产能比较过剩的行业有其重要意义。

　　1-6月国内纸及纸板累计产量4310万吨，同比+5.2%，6月份产量853万吨，同比+15.7%，环比+6.8%，行业景气持续回升。浆市逐渐恢复活跃，6月份商品浆产量191万吨，6个月累计产量905万吨，6月份当月同比+12.2%，环比+15.8%，预计将随着国际浆价的上涨继续增加。

　　细分行业来看，只有新闻纸仍呈现当月及累计的同比负增长，不过6月份环比增速8.7%，也处于景气恢复阶段。随着下游行业出口业务的复苏，箱板纸继续前期的快速增长势头，6月份当月产量同比+15.9%，环比+10.7%，属于出口复苏受益的重要行业。特别是铜版纸出口量不但恢复，甚至出现大幅的增长。

　　6月份进口纸浆138万吨，同比+74.2%，环比+4.5%；进口废纸272万吨，同比+50.3%，环比+11.5%；6月份单月进口纸及纸板31.0万吨，同比-2.1%，环比+6.9%；出口纸及纸板32万吨，同比+25.4%，环比+10.3%。

　　近期，进口纸浆、废纸等原材料价格大幅上扬，带动七月份国内纸产品价格出现了不同程度的上涨。而欧洲市场各纸种价格仍在低位徘徊，恢复程度远不如中国市场。但国际市场的纸浆库存已降至历史低位，瓦楞原纸等敏感程度较高的纸种价格也出现回稳迹象，这些或许是欧洲市场回暖的前期信号。

　　对于国内市场，我们仍然认为产品上涨的趋势已经形成，下半年无论原材料还是产成品都以陆续上涨为主基调，且企业盈利状况改善程度将高于原材料价格变化的程度。近期纸产品价格上涨也较频繁，加上纸业公司估值相对偏低，我们继续看好其后市。

　　推荐的顺序依然是太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业。在有传闻重组可能的公司中如福建南纸、青山纸业、美利纸业、岳阳纸业等也值得关注。

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饮料行业:景气复苏与估值修复共舞 荐3股(研报)

　　结论或投资建议：(1)本月继续重点推荐白酒，理由：消费税计税价格核定后预计各白酒企业将纷纷择机提价；食品饮料各子行业中白酒的弹性相对最大，宏观经济复苏受益最大，也符合通胀预期、资产泡沫的主题；高端白酒(尤其贵州茅台酒)一批价格涨幅超预期，贵阳、北京茅台的一批价已高达680元，高出出厂价241元，品牌力和未来几年的持续提价能力可想而知。

　　(2)白酒行业我们主要推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等，目标价分别为200元、44元、39元，有改制预期的老白干等三线白酒也可适当关注。此外，茅台的中报业绩有望略好于“增长6-10%”的市场预期，即每股收益大于2.62元。

　　(3)白酒上涨并提升行业估值水平后，预计啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品等行业也会补涨，然而因弹性较小，目前的市场氛围下大众消费品的全面补涨可能仍需等待。

　　原因及逻辑：(1)估值修复仍可期待。8月3日申万重点公司的09PE为26.2倍(剔除金融服务业后为31.2倍)，而饮料行业为31.2倍，相对估值倍数仅1.19，处于历史底部，而05年以来的均值为1.73。

　　(2)白酒：行业景气回升，最后利空落地。一批价格继续上涨，茅台全国一批价已升至640-680元，五粮液一批价格也已回升至520-540元。此外，消费税政策明朗后，高端白酒提价渐行渐近(舍得酒8月1日已提价30元至368元)。我们预计茅台提价50-80元、五粮液提价30-50元(8月4日五粮液已通知，经销商给商超的指导性售价从538元调至578元，表明后续出厂价上调30-50元的概率很大)、青花瓷汾酒提价30-50元、国窖1573跟随五粮液提价，准确时点难以把握，预计部分企业会选择8月下旬。

　　(3)啤酒：行业毛利率有望回升。大麦价格回落对原料成本的影响开始显现，预计下半年啤酒行业毛利率会有所回升，在低基数的基础上，销量增速也有望上升。

　　(4)葡萄酒：瓶装进口量继续增加，国内竞争将加剧。09年上半年，瓶装葡萄酒进口量为3.82万吨，同比增长42.3％，增速较1-5月份上升8.8个百分点。我们认为，随着瓶装葡萄酒进口量的增加，国内葡萄酒行业的竞争将有所加大。

　　(5)乳制品：行业毛利率出现回升。7月国家出台奶粉进口自动许可制度，有利于保护国内奶农养殖积极性。09年1-5月毛利率同比提高3.9个百分点。因原奶成本下降而产品价格稳定，下半年行业毛利率回升趋势有望延续。

　　(6)肉制品：行业毛利率维持较好水平。猪价持续下跌使1-5月肉制品行业毛利率同比提升1.3个百分点。6月猪价跌至3年来低点，国家启动冻猪肉收储。考虑到生猪存栏压力，预计下半年猪价仍将在低位运行，行业毛利率维持也将较好水平。

　　有别于大众的认识：(1)由于部分企业存在避税行为，消费税对泸州老窖、五粮液的影响可能会低于之前市场的预期；(2)流动性驱动的估值扁平化现象从四季度开始有望有所修正，白酒为代表的食品饮料行业有望重现双轮驱动——景气复苏与估值修复共舞。

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新能源：在发展中战胜迷茫 “推荐”评级 荐17股

　　新能源行业投资评级为“推荐”。重点关注具有核心技术和竞争优势(净值，档案，基金吧)，以及从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的优势新能源上市公司。新能源上游产业的投资机会整体上要好于下游。建议回避无实质业务的新能源概念盲目炒作。

　　太阳能：重点关注晶体硅和非晶硅薄膜行业。多晶硅行业的投资机会的核心就是多晶硅价格。随着全球光伏产业的迅猛发展，非晶硅薄膜太阳能电池市场前景看好，技术日臻成熟，光电转换效率和稳定性不断提高。

　　重点关注乐山电力、岷江水电、川投能源、拓日新能、南玻、金晶科技等公司。

　　风能：无论是总装机容量还是新增装机容量，全球都保持着较快的发展速度，风能将迎来发展高峰。风电上网电价高于火电，期待价格理顺促进发展。重点关注整机和叶片生产商，如金风科技、中材科技等。

　　核能：设备上市公司强者恒强。近几年我国核电发展速度明显增加。

　　随着核电技术国产化率的不断提高，建设运行成本的降低将进一步降低核电的上网电价。重点关注东方电气、哈空调、上海电气等公司。

　　生物质能：有望在农业资源丰富的热带和亚热带普及，主要问题是降低制造成本，生物乙醇、生物柴油以及二甲醚燃料应用值得期待，重点关注丰原生化等公司。

　　水能、海洋能、地热能、氢能等其他新能源现在规模较小，但处于快速发展过程中，相关上市公司如浙富股份等值得关注。

　　汽车新能源：环境污染、能源紧张与汽车行业的发展紧密相联，国家现在大力推广混合动力汽车，汽车新能源战略开始进入加速实施阶段，开源节流齐头并进。高效储能电池是新能源汽车的核心零部件，相关公司重点关注。推荐汽车电池、整车公司，如上海汽车、长安汽车、福田汽车、中信国安等。

　　发展新能源是世界大势所趋。相对于传统能源，新能源普遍具有污染少、储量大的特点，对于解决当今日益严重的环境污染和传统资源枯竭问题具有重要意义。新能源领域的巨大投资将成为拉动内需的重要力量，有利于世界经济的复苏。世界新能源投资增长极为迅速，增长最快的领域是风能、太阳能和生物质能。

　　中国发展新能源具有更强的紧迫性。中国能源禀赋特点是富煤贫油少气，煤炭大量消费导致环境不断恶化；对海外石油依赖度不断增加影响国家安全。因此新能源必须成为中国未来重点发展的领域。

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航空行业:旺季量价齐升行情可期 荐2股(研报)

　　支持评级的要点

　　目前，航空公司已经迎来7-10月的传统旺季，加之08年因地震、奥运安保措施升级等特殊事件而被抑制的需求在此期间也会被释放，因此我们认为今年旺季国内航空运量将呈现强劲增长，预计增幅可达25%-30%，为全年盈利打下基础。

　　油价处于历史中等水平，全行业运力调控取得一定成效，行业景气度有较大的恢复。未来主要期待国际航空客货运需求的回升。

　　行业扶持政策、政府注资等举措也是航空股此轮上涨行情的有力推手，从航空公司主业的盈利能力来说，仍没有达到比较理想的状态，另外未来国际油价仍以看高为主，因此，我们认为目前航空公司业的投资前景还不明确，在市场乐观情绪下行业A股整体估值水平偏高，H股相对合理，我们仍然维持对A股中立的评级，H股上调为增持。

　　首选买入

　　A股我们重点推荐行业龙头中国国航，主要基于其主营盈利能力和公司整体竞争能力强，以30倍09年市盈率，确定其目标价为12.44元人民币，比现价有24%的溢价。由于东航和上航对股东分别设立了收购请求权和现金选择权，因此，我们认为无论这两个公司合并后经营如何，目前公司的股票具有一定的稳定性和防御性，并建议投资者关注重组进程中的交易性投资机会。

　　H股我们重点推荐中国国航和南方航空，基于15倍和20倍09年市盈率，确定目标价分别为7.25港币和3.84港币，比现价分别有42%和29%的溢价。

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商贸零售：问今秋谁主沉浮，且看商业(研报)

　　我们在目前时点推荐商业板块，主要基于对行业经营状况改善的确认以及对零售企业业绩拐点的明确判断，我们认为商业板块将迎来业绩和估值双重提升的“戴维斯”双杀。

　　中国的最终消费占 GDP 比重不足50%,远低于发达国家和发展中国家水平，资源过度向工业部门集中及社会保障体系薄弱成为抑制消费的主要原因。出于经济可持续发展考量，政府宏观调控存在由过度依赖投资转而向刺激消费拉动经济的需要。

　　零售行业将迎来长达半年的销售旺季，由于去年同期行业收入和净利润基数较低，行业业绩将迎来爆发性增长。我们预测四季度和明年一季度零售业收入和净利润同比增速达到30%和40%左右，远高于前三季度水平。

　　最终需求的恢复和宽松货币政策对经济的刺激将力保 CPI 下半年“转正”。CPI 的上涨将极大的改善零售行业特别是超市企业的经营状况，而通胀预及收入幻觉也会促进居民消费支出，进而刺激零售行业。

　　中国零售行业集中度低、企业规模较小，行业整合将提升龙头企业价值.在消费转暖过程中，龙头企业由于对零售行业的理解更为深刻、经营管理能力更加先进，通过发挥规模优势，可以实现快于行业平均的业绩增长。

　　零售个股业绩增长稳定，享有估值优势，历史上百货行业PE 中值约为36 倍，相对大盘溢价约75%，而目前A 股29 倍的PE 水平和30%的溢价率都处于历史低位。与国外百货企业相比，国内百货股同样存在折价。目前行业估值具有较强的安全边际，我们认为给予百货板块09 年动态35-40 倍估值较为合理，行业的估值仍有30%提升空间。

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　通信设备：海外电信市场复苏预期下投资策略 荐5股

　　国内通信设备业产能转移的投资亮点：市场复苏、盈利改善、份额转移

　　新兴市场复苏：金融危机预期见底，新兴市场电信投资的潜在高回报率和资金流动性过剩的双层因素，必将导致国际产业资金仍将流向新兴市场的电信运营领域，新兴市场电信设备投资有望于下半年率先反弹。而效益驱动型的发达市场恢复性增长取决于宏观经济的实质性好转，预计在明年有望复苏。新兴市场的领先反弹、发达市场滞后复苏有利于中兴华为实施国际化战略转型，为从野蛮增长向质量方向的转型提供了时间和空间。

　　新兴市场盈利能力有望改善：新兴市场电信投资反弹带来的需求增长、竞争格局的初定将缓和恶性竞争环境，这将有助提升中兴华为在新兴市场业务的盈利能力；发达市场需求的滞后复苏、以及发达市场贸易保护主义的障碍，中兴华为在发达市场的战略性突破仍将仍重道远，需从长计议。

　　全球电信设备市场份额加速向中兴华为集中：2008年中兴占全球通信系统设备(不含终端)收入比例为2.79％(07年为1.88％)，09-10年份额分别预计为4.44%和5.92%；08年华为占全球市场份额为11.46％(07年为7.66%)，09-10年份额分别预计为14.94％和17.80％。

　　产能转移的投资策略：重点推荐中兴通讯和武汉凡谷，关注烽火通信、亨通光电和中天科技..中国通信产业国际化进程演进：系统→配套/终端→服务→芯片：中国通信设备产业的国际化进程是建立在以华为和中兴为龙头的电信系统设备领域为先导，逐步延伸到配套设备和网络服务领域，最后延伸到芯片领域的国际化道路。

　　重点推荐国际化市场占比较大公司中兴通讯和武汉凡谷：中兴通讯海外市场占比接近60%，未来业绩的主要增长空间来自于海外市场份额提升和海外市场需求恢复性增长，大幅超过预期可能性来自于欧洲市场的重点突破。武汉凡谷直接销往境外收入比例约30%左右，通过华为间接销往国外的比例约20%左右，公司的看点在于爱立信市场的实质性进展以及海外市场复苏带来订单增长。

　　关注国际化进程潜力大的公司如烽火通信、亨通光电和中天科技：中国光纤光缆制造业走出国门的关键因素是光纤预制棒技术突破，特别预制棒规模化的生产能力，低成本制造是我国光纤光缆业拓展海外市场的核心因素。

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农林牧渔：趋势性投资 近期亦可适度参与

　　农业板块集体飙升，涨幅达到7.46%，居各板块之首。我们认为上涨原因主要有两点：首先是年初以来上证综合指数上涨90.17%，农业板块仅上涨64.88%，有补涨的需求；其次是国际农产品价格8月3日出现大幅上涨，棉花、原糖、大豆、玉米、小麦价格分别上涨4.71%、2.85%、3.48%、5.45%和3.98%，只有糙米价格出现，跌幅为1.02%。

　　我们取近3年的NYMEX原糖价格、郑商所白糖价格和南宁糖业股价，分析发现：NYMEX原糖价格和郑商所白糖价格相关系数接近于0，这与我国食糖市场相对独立是一致的；南宁糖业股价与NYMEX原糖价格相关性较差，但与郑商所白糖价格关系相对密切，特别是这1年来的表现较突出，相关系数达到0.85。

　　用同样的方法我们分析了国内外棉花期货价格和新赛股份、新农开发股价之间的关系，发现：NYMEX棉花价格和郑商所棉花价格相关系数接近于0.8，这与我国棉花消费部分依赖于国外是一致的；新农开发、新赛股份股价与NYMEX棉花价格相关系数接近于0.6。

　　与种植、制种板块相关的农产品主要是粮食。由于基本能够实现自给自足，再加上政府为了保障国家粮食安全，常常出手干预，我国粮食现货价格总体比较平稳。当国际粮食价格出现大涨大跌时，国内期市和股市同时受到影响。以北大荒为例，股价与CBOT玉米价格相关系数也接近于0.6。建议投资者适度参与制糖、棉花加工、种植、制种板块的趋势性投资。

　　海水养殖板块相对于农业板块的估值水平与刺参价格走势有一定的相关性。在獐子岛和东方海洋刚上市时，该板块相对农业板块出现估值溢价，之后大部分时间都保持折价状态。

　　始于6月份的刺参价格反弹已经推动该板块累计上涨35.23%，该板块相对农业板块的估值折价水平也从21%迅速收窄为目前的10%。由于刺参的消费群体与高端白酒较为类似，我们认为受益于消费回暖，刺参价格的反弹将会延续，在9、10月份可能会达到全年高点。进入11、12月份后，刺参价格必定会因供应量的增加而受到打压，但消费环境将明显得到改善，海水养殖企业的业绩在4季度出现正增长的可能性很大。我们认为该板块相对于农业板块的估值折价也将会在4季度消失，因此股价还有10%的上行空间，建议投资者继续持有。

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钢铁行业：淡季不淡长材率先急涨趋势向上 荐8股

　　长城观点：根据既往经验，7、8月份是是钢材消费淡季，但是在基建投资和地产新开工双轮刺激下，今年夏季钢材消费最终形成了淡季不淡。回顾上半年钢铁走势可以看出，钢材价格真正上涨始于今年4月中旬，持续上涨在5、6月份。二季度地产新开工增速始终保持低位徘徊，可以确定消费释放为投资独立驱动。中期报告中我们指出，下半年基建投资形成的钢材消费将持续强劲。而地产投资及新开工将迅速回暖，这部分完全是新增需求。钢价上涨持续改善钢企盈利能力。

　　71家大中型钢企6月份首次实现盈利35.45亿元，1－6月份整体实现利润17.25亿元。按照7月底数据计算，螺纹钢吨钢毛利可达700元/吨，毛利率超过15%，接近历史最高盈利水平。下半年钢铁股业绩将得到持续改善。另一方面，史上最强流动性不断推高估值，钢铁平均盈利估值将超过07年高点时期的30倍PE不足为奇，而目前钢铁平均PB为2.6倍，距离07年峰值5.03倍仍有相当的提升空间。

　　预计三季度钢铁股将受业绩改善和估值提升双驱动作用继续走强。

　　行业基本面：本周建材价格持续快速上涨，上涨幅度进一步放大，板材价格涨势相对平稳，冷轧上涨幅度明显低于建筑钢材。本周MyspiC综合指数为139.1，比上月同期上涨7.3%；其中MyspiC扁平材指数119.6，比上月上涨6.8％；长材指数155.0，比上月上涨7.6％。本周大量钢企上调产品出厂价，调价幅度基本在200元/吨以上，其中河北钢铁集团对主要产品调价幅度均在300元/吨以上，反映出钢企对市场前景的看好。

　　行业动态：以铁路建设为代表的大量基础建设工程在今年上半年开工建设，为钢铁行业下一阶段的持续发展提供了坚实支撑。根据目前已经公布的经济数据，我国今年GDP增速在8%以上应无悬念，这对与宏观经济景气程度联系密切的钢铁行业而言无疑是中期利好。

　　原材料市场：本周国内矿石与进口矿石价格均出现了明显上涨，会在一定程度上推高钢企的产品成本。本周焦炭价格走势平稳。

　　投资策略：下周选股策略，我们坚持两条半主线。一是综合成本低，具有一定的产能扩张或者细分行业率先受益的，业绩改善弹性大的个股，主要是太钢不锈和鞍钢股份。二是由于前期中板一直持续低迷，业绩改善预期最差从而导致前期涨幅较小估值偏低的低估值股(重点是中板类)，主要包括华菱钢铁、马钢股份、韶钢松山、济南钢铁(济钢二季度业绩改善迅速，本身还有山钢整合概念)。另外，由于长板材价格差再次拉大，长材业绩改善突出，上个月相对涨幅较低的长材股将再次发力，主要是八一钢铁和首钢股份。