震荡风险犹存！关注三大板块(附股) 美国经济, 银行贷款, 流动性, style

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震荡风险犹存 关注三板块

　　上周是7月份宏观数据的密集公布期,银行新增信贷大幅回落和投资增速小幅下滑进一步打击了市场信心。从流动性来源看,银行贷款增加导致货币乘数提高和外汇占款上升扩大基础货币是推动货币供应量大幅增长的重要原因。目前这两个因素都出现了阶段性变化,下半年信贷将回落至正常水平,由于国内市场估值的大幅反弹和美国经济的见底,海外资金能否大规模流入内地还需要观察,从而使得流动性呈现阶段性趋紧的局面。

　　从供给来看,市场面临的压力显著增大。新股发行和再融资速度在加快,限售股解禁压力仍然存在。此外,备受关注的创业板推出箭在弦上,将分流主板市场资金。

　　短期内市场震荡风险依然存在,投资者应保持谨慎,适当控制仓位。但是我们也并不认为市场会有很大的下行空间,因此投资者不必过于悲观。投资机会上,仍然选择全面泡沫期下的高估值弹性、低估值约束板块,主要是科技网络、军工概念和医药三大板块。另外,作为推动投资的最大亮点,房地产板块也值得关注。

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观望与震荡仍将主导市场
调整后面临宽幅震荡:信贷增量高位回落,央行货币政策频现微调信号;7月份投资和工业增加值增速低于预期,流动性与经济数据的双重打击成为上周以来市场高位借势急剧调整的内在原因。我们认为8月份投资者对于流动性和宏观经济的观望情绪将主导市场,IPO和融资压力暂时阻碍了市场上升趋势,市场上涨动力面临阶段性缺失,因此股指在短期急跌后仍面临一段时间的宽幅震荡。

　　震荡市中寻找新的配置方向:前期涨幅较大的有色金属、煤炭等资源品板块成为近期资金减仓的首选目标;7月投资增速回落则可能对投资拉动相关行业形成一定的压制,机械、水泥、建筑、电气设备等行业也不应成为后期行业配置的主要目标。我们将近期关注的视角聚焦于两条投资线索:一是7月中旬以来受政策和行业数据负面影响较集中、调整较充分的银行和地产行业,上述两个行业中期向好趋势并未根本改变;二是出口链,从7月宏观数据看,相比投资增速的回落和消费的平稳,出口增速同比降幅稳步收窄的数据显然更为抢眼,出口环比复苏实际上也比大多数人想象得要好。事实上,除化工外,电子元器件、航运、港口等出口类行业上半年涨幅较为落后,说明市场挖掘尚不充分。

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网络科技：关注新技术 下游复苏和政策支持

　　核心观点：

　　股市牛市上涨分为3个阶段：业绩弹性主导、估值洼地挖掘、全面泡沫化与高估值弹性。A股市场正在进入第3个阶段即泡沫期，全社会流动性的充裕将使得泡沫常态化。泡沫化行情下高估值弹性、低估值约束的科技网络板块将具更好机会。

　　同时宏观经济政策正在从保增长转为更侧重于调结构，科技产业将继续获得政府重大支持，并获得市场青睐。优质科技股一般都具有20-30%以上的增长率，PEG只在1左右，尚无估值压力。

　　市场估值水平具有有比价效应。整个市场TTM市盈率超过30倍，而目前TMT行业优质公司的预期市盈率不到30倍，反差明显。市场将会修正这种偏差。

　　我们判断，我国创业板上市公司的平均PE将在50-60倍之间，相比之下主板优质科技股的风险相对于创业板要小得多，且同样具有高成长性。这将给予主板科技股的估值提升以强大推动。

　　参看美国市场，90年代牛市后期就是科技网络股的走势远超传统行业，而同时银行股下跌。再有NASDAQ市场的市盈率为32倍，道琼斯为13.5倍，估值水平长期高于纽约证交所。中国创业板市场也将遵循高成长、高估值特征。

　　我国投资者具有参予成长股的传统，创业板将会成功。创业板在国庆前后就要挂牌，在此之前主板科技股的估值预计将会有大幅提升，优质科技股更值得我们关注。

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军工行业：7月火热行情过去 短期趋于震荡 荐7股

　　军工行业7月份一改前几个月的弱势，行业涨幅强于上证指数涨幅；我们收集了国外军工企业中期业绩情况和国内军工上市公司中期业绩初步情况；依然维持行业长期看好的观点，但短期行情趋于震荡。

　　投资要点：

　　7月份军工行业一改前几个月的弱势，行业涨幅强于上证指数涨幅，行业内强于上证指数的个股超过3/4。7月份涨幅最大的三支股票为航天动力、西飞国际和洪都航空；1-7月份涨幅最大的三支为四创电子、航天机电、航天长峰。1-7月走势弱于上证指数的有6支股票，分别为航天信息、中国卫星、贵航股份、中航重机、北方创业和北斗星通。目前军工行业PE超过90倍，较上个月提升幅度较大，我们认为短期内行业内估值水平较高，军工行情仅为波段型交易性机会。

　　7月份行业整体较强的催化因素较多，主要有：朝鲜半岛及周边局势较为紧张、7.5新疆疆独分裂事件、由洪都航空引发的重组题材再次重提等等。

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　就基本面情况而言，军工企业受民用业务周期性及军品订货等因素的影响，从目前已经披露的情况来看，国内军工企业中报业绩同比下降的公司数量约占已披露公司数量的40%左右，全行业中期业绩不容乐观。就军品业务较多的企业而言，中报业绩并不一定能说明全年趋势。我们将密切跟踪后续业绩变化情况。

　　短期内的催化剂因素可能围绕着国庆阅兵而来，重组题材则是影响整个行业的长期因素。

　　我们认为：行业内公司股价提升压力仍然较大，短期关注对股价有刺激作用的催化剂事件，如国庆阅兵、新增订单以及国内外军事局势突变因素等；长期关注两类公司：一是受益于行业变革的公司，主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、力源液压、哈飞股份等；二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司，主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、中兵光电、新华光等。

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医药行业：补涨需求强烈 重点推荐8股

　　投资要点：

　　7月份医药行业涨幅为6.41%，同期申万A股指数上涨16.25%，医药板块再次落后于A股整体走势，原本预计将在下月公布的基本药物目录被再次延后，预期的落空成为拖累板块上涨的负面因素，全月医药板块涨幅相差达10%。医药板块09年以来，除4月份单月涨幅略高于A股整体以外，其余单月涨幅均落后于大盘，7月涨幅差距更是达到最大。09年以来，医药板块涨幅已累计落后大盘达48%，医药板块积累了较强的补涨需求。

　　医药板块目前已经公布09年中报的上市公司有18家，占医药上市公司总数的14%。从已公布的业绩来看，医药板块保持了良好的增长态势。营业收入增长的12家，减少的7家。归属母公司股东的净利润上升的14家，下降的4家。增速最快的中恒集团增幅为234%，非经常性损益对利润贡献较大的除桐君阁，华邦制药，昆明制药外，其余均在10%以下。盈利增长真实的反映了经营状况的改善。

　　行业良好的基本面依然不改，政府对医药行业的大力投入将充分释放被压抑的医药需求，医药行业将长期受益于医改的推进。而从二级市场走势来看，医药板块积累了较强的补涨需求。我们维持对行业的“推荐”投资评级。

　　重点推荐公司有恒瑞医药、云南白药、双鹭药业等、千金药业，康美药业、国药股份、一致药业、山东药玻等。

　　风险提示：

　　医改方案细则将推出，相关体制改革、定价等具体配套政策尚未确定，对行业的影响有不确定性。