陈志武：通胀预期下买房不如买股票 清华大学, 北京大学, 耶鲁大学, 股票市场, 光华管理

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　陈志武：通胀预期下投资房产不如投资股票　　
　　陈志武(现担任美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授、清华大学经济管理学院特聘教授、北京大学光华管理学院特聘教授。)
　　从监管层的角度来看，房价上涨太多，政府干预的可能性远远比干预股市价格上涨的可能性高很多，也就是说，房价上涨的空间远远比股价上涨的空间更有限。
　　4万亿投资、7.3万亿多的信贷下去，首先受益的是股票市场，今年涨了差不多90%，房价也回升了很多，人们已经感觉到一些日常用品的价格上升了。在一些大城市，很多东西的价格都在上涨，很多经济学家和业界分析人士都谈到了未来通货膨胀的威胁。从某种意义上说，通货膨胀不只是未来的事情，实际上已经在身边了，人们在实际的生活中已经感受到了，尽管现在官方的CPI还是负的。

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今年上半年的信贷不是适度放松，而是过度放松，对通胀形成的压力非常明显。现在微调已经在进行了，比如在房地产信贷方面，不同的城市已经进行了一些微调。从建行、工行放出的消息，放贷目标已经非常接近于他们的全年指标了。杭州今年的3-6月份相对去年同期，房子交易量翻了两三倍，房价也上涨了不少，所以现在杭州提高了于第二套房子的按揭条件。从这些信息来看，微调已经在进行了。但很多官员，包括《人民日报》也在发表社论“适度宽松的信贷政策会继续”，从某种意义上来说，今年10月或者国庆之前，基本的政策调子不会改变，尽管私下在不同的地方、不同的银行、不同的政府都已经在采取微调做法，防止信贷过度释放带来通货膨胀的风险不至于严重失控。

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如果今年下半年银行体系的的信贷继续像今年上半年一样膨胀，或者是按照上半年新增放贷一半的水平上升，今年年底和明年年初，即使官方公布的CPI不上升，通胀也很难避免。那样的话，把钱放在银行，肯定不如把钱放入不同的资产更安全。比如，中央银行让所有在中国社会流通的人民币总量翻了一倍，表面上来看社会中的钞票好象更多了，但钞票的购买力肯定是被砍掉了一半。钱不是以货币的形式承载下来，而是以实物资产和投资形式承载下来，就能够对抗通胀上升给你带来的财富缩水冲击，你可以以投资品的方式对冲掉一些风险。

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在通胀预期不断加强的情况下，老百姓买房子投资保值不是很好的做法。如果你判断，这次因为过度释放的信贷给中国经济带来的流动性最终会为下一轮的股市、房市带来很大的上涨空间，如果你觉得这个上涨时间会持续到明年或更长时间，但又不想把钱存在银行，在股市和房市之间选择，相对而言，房子作为投资品的流动性太差，买房子把手续都办完至少要花半个月、一个月的时间，要把房子卖掉也要找不同的中介，看房子等又要折腾几个月。房子作为投资品，它的流动性和交易成本这些都不是太理想。相比而言，股市的流动性要好多了，包括不同的股权基金。
　　从监管层的角度来看，房价上涨太多，政府干预的可能性远远比干预股市价格上涨的可能性高很多，也就是说，房价上涨的空间远远比股价上涨的空间更有限。不考虑别的原因，从政府允许什么资产价格上涨、不允许什么资产价格上涨的角度来看，作为投资品，房市比起股市的吸引力还是要差一些。