复苏嫩芽需悉心呵护 世界经济, 美联储, style

Baran

经济刺激政策是该延续还是退出，让整个世界都颇费思量。正如美联储主席伯南克所说，世界经济已处于复苏的边缘，但其进程将是缓慢的，并且面临着严峻的挑战。以美联储为首的西方主要央行最终选择在 “ 很长一段时期内 ” 将利率维持在极低水平，这说明实施退出战略在目前还为时尚早。毕竟，经济危机现在仅仅只是走到衰退的尾声，未来经济将是一路向好还是二次触底尚不明朗。因此，对于当前来之不易的复苏嫩芽需要悉心呵护。 >>

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美国刚刚公布的经济数据令人鼓舞。7月份的新屋销售创下10个月新高，耐用品订单激增，这为经济温和复苏成形提供了新的证明。而即将公布的美国二季度GDP增速修正值预计将自-1%调至-1.4%，但仍远高于一季度的-6.4%，好于预期。 >>

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但另一方面，居高不下的失业率和依旧低迷的个人消费则表明，经济复苏仍存在较大不确定性。美联储预期美国经济将在今年底开始增长，但失业率直到2011年仍将保持高企。如伯南克所说，即使美国经济在产出方面开始好转，但失业率仍将在相当长时期内居高不下，因此感觉上不会像一个非常强劲的经济。而从全球范围来看，当前不少国家的经济在诸多层面上都呈现出冷暖并存的局面。因此在美联储怀俄明州杰克逊霍尔年会上，各国央行行长都表示无意加息，也反对过早执行退出战略。 >>

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　当前的中国经济也面临着同样的局面。二季度经济增速已经接近8%，7月份的经济数据也继续保持着回暖上升的态势，但是 “ 投资强、消费平、出口弱 ” 的格局依然没有改变。这意味着，当前经济的企稳回升主要还是靠强劲的政府投资所引领，而真正支持经济增长的内生动力尚无起色，经济发展中的一些深层次矛盾还没有得到有效解决。可以预见，全球主要经济体一日不走出衰退，中国的出口下滑局面就一日难以改变，国内需求仍将是未来经济增长的主要引擎，央行也不会贸然转变政策方向。因为一旦政策发生动摇，中国经济企稳向好的态势可能会发生逆转。 >>

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　要保证经济的持续复苏，就必须继续实施有力的支撑措施，但宽松信贷环境引发的通货膨胀预期与资产价格上涨问题已经显现，央行显然需要在两者之间寻求一种微妙的平衡，既不能放任自流，也不能突然刹车，那么货币政策由事实上的 “ 极度宽松 ” 向 “ 适度宽松 ” 的回归在此时也就显得恰如其分。通过对货币政策操作重点、力度和节奏的调整，确保信贷资金流向真正需要的地方，同时防范金融风险的过度积累；改变上半年信贷急剧扩张的态势，保持适度的信贷投放，以保证实体经济增长和民间投资复苏时的资金需要。 >>

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央行货币政策的目标是 “ 维护物价稳定和推动经济增长 ” 。7月双双为负的CPI和PPI显示中国经济仍处于通缩区域，这为宽松货币政策的继续创造了条件。而当前社会总供给与总需求基本平衡，粮食和其他主要产品储备充足，也意味着近期不会出现严重的通货膨胀。不过，美联储的态度表明其为了经济持续复苏将会容忍一定的通货膨胀，因此对输入型通胀需早作防范。至于资产价格的波动，只要尚未对宏观经济产生现实的通胀压力，央行对其应会只停留在 “ 密切关注 ” 的层面上。 >>

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毫无疑问，今后经济刺激政策退出是必然的，但扩张政策至少要延续到经济能够恢复其内生性增长为止。对于中国来说，这样的转变可能就在外贸环境改善和民间投资恢复之时。 >>