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等待预期修复!下半年超配四大板块(荐股)

申银万国:等待预期修复 看好四大板块

  关于基本面,市场正从过度乐观转向过度悲观,经济将“二次探底”的预期开始升温:住宅市场销量萎缩,对“金九银十”的期许不再;投资品行业已经完成库存回补,工业增速将回落至真实需求所能支撑的状况;钢铁库存出现反季节性增加,二次“去库存”或将抑制后期生产;政策转向“调结构”,投资增速再超预期的空间减小。

  流动性方面,股市面临的资金压力将很明显。银行业面临资本金压力,促使商业银行合理规划未来的信贷投放;监管的强化,将增加信贷资金游离于实体经济之外的难度;IPO(首次公开招股)发行审核保持着三日一会的进度;增发配股等再融资计划已超过3800亿元,且未来还将继续增加,尽管基金发行仍处在高峰,但与融资需求相比,还是杯水车薪;已经解禁且存在减持可能的股份市值达到2.38万亿元。

  要缓解上述担忧,有待住宅销售数据走强、钢铁库存的再度消化、银行资本充足规定的明确、新增信贷的重新增长、三季度业绩披露以及政策转暖,但这些因素的兑现都需要时间。

  我们判断,市场将弱势寻底,等待预期的修复。预计9月沪深300指数的核心波动区间是2550-3000点,对应的上证综指核心波动区间是2400-2800点。我们认为,在此期间的主题投资是寻找“安全岛”,相对看好零售、医药、汽车、服装板块。申银万国

 零售业四季度复苏在望

  27日,来自得勤咨询地产及商业研究部的分析报告显示,中国零售业有望最快在2009年第四季度开始复苏,在2010年第一季度迎来春天。

  报告显示,随着经济危机的影响不断深化,全球零售业在2008年第三季度开始进入增长下滑阶段。各区域市场中,美国、日本零售市场下降幅度相当大。在2008年有双位数增幅的亚洲市场在2009年第一季度增幅仅有6%,但欧美地区零售业务受到的冲击更大。欧美各大零售品牌中,无论是奢侈品牌还是大众零售品牌,从2008年三季度开始销售额均出现下滑趋势。其中,全球领先奢侈品品牌LVMH集团2008年上半年的增幅保持在5%以上,而下半年三季度和四季度的增长幅度下降到3.12%和3.95%,今年第一季度销售额增长则仅有0.4%,销售额增长幅度下降越来越明显。

  在全球零售企业低迷之际,国内零售企业也无法独善其身。从各零售企业销售数据看,这次经济危机对国内百货零售业的影响在2008年第三季度开始浮现,2008年第四季度和今年第一季度疲态逐渐突出。其中,高端百货广州友谊2009年第一季度销售业绩同比增长不足1%,远较2008年度同期的增长率低;王府井百货销售业绩下滑更为明显,在2008年头两个季度都保持20%以上的增幅,但第三季度增长幅度低于20%,第四季度更是出现了销售收入负增长的现象。广百、大商2009年一季度的增长率也都接近零,甚至是负增长,从已公布的半年报百货行业看,近九成百货上市公司净利润出现普遍下滑。

  而对于超市来说,尽管上半年超市频繁促销确保了销售额,但还是交上了一份难看的中报。有七成以上的超市毛利率出现了负增长。其中,中百仓储超市主营业务毛利率大幅下滑1.16%,新华都也有0.58%的下滑,物美单店销售额同比增长仅为3.5%。

  得勤咨询分析,进入第三季度后,随着节假日消费效应降低,消费力在头两季度被部分透支,各大零售企业将会面临更大的压力。

  得勤咨询研究员刘述城介绍,相关调研数据还在进一步研讨中。业内人士表示,按照历史惯例,三季度是传统的淡季,随着居民消费力和消费需求的回升,零售业将迎来“金九银十”的销售旺季,消费者习惯在这个季节外出购物,各零售企业也将加大促销力度,从而带动整个零售业营业额的上升。随着元旦、春节两大假日的到来,政府部门也将采取一些消费刺激政策,拉动年末经济消费。在两大利好的影响下,零售业销售旺季有望持续到明年春节以后。北京商报

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  基金大面积调仓换股 医药股成新追逐热点

  上半年高仓位尝到了甜头,在8月大跌中,基金仍然不愿意长时间降低仓位,基金只是加快调仓换股的节奏,波段操作以抵御风险。

  记者发现,基金疑似在抛筹银行地产后,重拾曾一度被冷落的医药等防御性板块。

  3000点下基金波段操作

  通过数据分析比对,海通证券认为,基金在8月先大幅减仓,后主动增仓,进行了短线波段操作。

  海通证券8月17日测算数据显示,偏股型基金平均仓位为80%,而到8月20日,这一数据下降至72.08%。也就是说,在17日至20日的这一时间段内,多数基金进行了一定比例的减仓,上投和嘉实的部分基金仓位降低幅度较大。同期,大盘从3046点下跌至2785点,跌幅达8.57%。

  一周之后,8月28日的测算数据显示,偏股型基金仓位上升至81%左右。海通证券认为,考虑到一周时间的净申赎份额对基金仓位影响较小,此间仓位提升主要是基金主动增仓造成。二级市场方面,这一周大盘略有反弹。

  基金移情医药股

  8月,上证指数跌幅超16%,煤炭、钢铁、房地产、金融板块跌幅居前。而非周期性行业的医药、食品饮料等板块则较为抗跌,2008年熊市时的防御明星医药股再次大放异彩,8月仅小跌4.70%。

  市场风格的转变使得基金也顺势调仓换股。近期,医药股频繁出现在交易龙虎榜上。9月1日,3个机构席位共计买入4364万元的天坛生物。此外,美罗药业、鲁抗医药、西南药业、康恩贝等个股的大额买单频繁出现。

  能够未雨绸缪布局防御性板块的基金在8月大跌中伤情偏轻。嘉实主题精选二季度末的行业配置中,非周期性行业占了净值比例近一半,其中,医药生物行业占比高达26.65%。

  中海基金在9月投资策略指出,选择业绩确定的低估值行业,如建筑建材,家用电器,医药生物,交运设备,食品饮料公用事业最进行配置。天治基金认为,内需和出口复苏明显的相关行业有更多的投资机会。

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医药生物:甲流疫苗和药物生产商进入盈利

  秋冬季节甲流可能大爆发,疫苗和抗甲流药物销量有望大幅攀升:截至8月28日,世界卫生组织资料显示甲型H1N1流感已蔓延至全球177个国家和地区,确诊21万人(实际感染人数远不止),死亡人数超过2000人。秋冬季节是流感高发期,近期我国甲流病例正明显增加,8月28日甘肃和河南两所中学集体爆发甲流,表明我国甲流疫情可能进入爆发阶段。甲流疫苗是有效预防手段,抗甲流药物达菲和乐感清是有效治疗手段,我们预期销量会大幅攀升。

  全球甲流疫苗供给存在较大缺口,国内年底前可满足10%人口接种,科兴受益甲流股票在美国市场受追捧,我们认为华兰生物和天坛生物甲流疫苗将进入实质性盈利阶段,股票具有投资机会。

  全球供需缺口较大,中国企业有出口可能:①供给方面:09年底全球主要疫苗企业可供给4亿剂甲流疫苗,②需求方面:09年底仅7个发达国家甲流疫苗需求就达4.132亿剂,全球供给存在较大缺口。我们认为甲流疫苗不能自给自足的国家、不能生产甲流疫苗的国家,都可能向中国企业采购甲流疫苗。

  国内甲流疫苗年底前可满足10%人口接种需求:目前国内有10家甲流疫苗生产企业,总产能2.64亿剂,华兰生物产能最大有9000万剂。10家企业已从7月份大规模生产,09年底应能产出1.32亿剂甲流疫苗。国家采购情况是甲流疫苗企业到9月底有1300万剂(总人口1%)产量,到09年底有6500万剂(总人口5%)产量。如果秋冬季节甲流大爆发,订单数量将增加至1.3亿剂(总人口10%),国内10家甲流疫苗企业09年底产量能够满足10%人口订单需求。

  北京科兴国内首家获批生产甲流疫苗,股票在美国受到追捧:北京科兴是我国10家甲流疫苗生产企业之一,8月31日首家通过生产审批。公司股票在美国纳斯达克市场上市,6月8日获得甲流毒株至8月31日公司股价共上涨210%,其中甲流疫苗通过药监局审评后,股价单日上涨53.6%。北京科兴股价反映非常迅速和到位,说明美国投资者对公司甲流疫苗销售持乐观判断,看好甲流疫苗对公司的业绩贡献。

  华兰生物、天坛生物进入实质性盈利阶段,股票有投资机会:我们分两种情景假设:情景一:09年底前国家订单为1.3亿剂,10家企业将满负荷生产供应国家需求,华兰生物和天坛生物获得国家订单将超我们预期,09-10年业绩将有很大弹性。情景二:09年底前国家订单为6500万剂,极端只有1300万剂,华兰生物和天坛生物产量除供应国家订单外尚有较大剩余。由于全球甲流疫苗供给不足,国内企业甲流疫苗可能出口至海外市场,获取更高的利润。我们认为两种情景下,甲流疫苗企业都将受益。

  甲流药物达菲国内有三家企业生产,海正药业明显受益:甲流有效药物是达菲和乐感清,专利药企业分别是罗氏和葛兰素史克。国内有海正药业生产达菲中间体,长江药业和上药集团生产达菲,以保障流感爆发时达菲能够充足供应。随着感染人数增加,政府对达菲采购量将上升,达菲中间体生产商海正药业会明显受益,上药集团产量较小,次受益。申银万国

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纺织服装:盈利趋势向好 但子业并非基本面改善

  表面上,上半年纺织子业的主业经营状况好于服装子业,如营业利润和净利润的增速等均为正数,和历史相比有不平常的表现。

  2009年上半年,纺织服装全行业的上市公司营业收入合计387.82亿元,同比下滑了3.23%(2004年开始收入增幅不断下滑);营业利润34.16亿元,同比下滑14.34%;归属母公司股东净利润30.23亿元,同比大幅下滑了14.63%。最终实现每股收益0.12元。

  通过具体数据分析,我们认为,纺织子行业净利润上升除了投资收益贡献之外,部分公司资产重组或者资产注入的因素也非常重要,也在一定程度上主导了这个变化。总体而言,并非纺织子行业的主业经营发生了质的飞跃。而服装子行业净利润的下滑主要还是投资收益下滑所带来的,其中一点比较重要的是雅戈尔房地产业务的结算时点的影响,公司上半年结算的楼盘档次较低毛利率较低,而高毛利率的楼盘结算多数集中在下半年。

  行业策略——品牌+出口。自下半年以来,我们一直认为品牌服装企业价值相对低估,在整个纺织板块以及整个A股市场中涨幅相对落后,存在补涨的要求,也对国内消费增速有回稳的判断,所以依然维持对服装子行业“增持”的评级,其中给予报喜鸟、七匹狼和雅戈尔“买入”评级。

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海通证券:纺织服装行业策略

  表面上,上半年纺织子业的主业经营状况好于服装子业,如营业利润和净利润的增速等均为正数,和历史相比有不平常的表现。

  通过具体数据分析,我们认为,纺织子行业净利润上升除了投资收益贡献之外,部分公司资产重组或者资产注入的因素也非常重要,也在一定程度上主导了这个变化。总体而言,并非纺织子行业的主业经营发生了质的飞跃。而服装子行业净利润的下滑主要还是投资收益下滑所带来的, 其中一点比较重要的是雅戈尔房地产业务的结算时点的影响,公司上半年结算的楼盘档次较低毛利率较低,而高毛利率的楼盘结算多数集中在下半年。

  行业盈利趋势向好。上半年,纺织服装行业毛利率、主营业务利润率和净利润率分别为20.42%、8.81%、8.29%,均较2008 年年底有所提升。从分行业角度去看,纺织子行业的盈利有一定的提高,但其原因和上文分析的基本一样,均因为部分公司资产注入带来了盈利的改善。而服装子行业的盈利略改善幅度更胜一筹。采用扣除非经常性损益后的净利润/营业收入这个指标去分析,我们发现,整个板块的趋势处于改善当中,其中服装板块该指标还达到了7.07%,创下历史新高。

  品牌服装公司具有防御功能。我们在8 月3 日的纺织服装8 月份月报中曾经提及,中报业绩后品牌服装表现可能会更好。我们发现,8 月份国内的几个品牌服装公司表现良好,尤其是七匹狼,在市场大跌时候它们基本成了防御性品种,跌幅相对较小。我们相对看好在国内零售总体平稳的情况下的品牌服装的业绩增长。暂时维持报喜鸟、七匹狼和雅戈尔“买入”评级。

  关注下半年的出口回暖(起码是最坏时刻已经过去)。我们期待海外经济由美国引擎带动走出低迷,而第一季度美国经济和消费支出初步露出了复苏的苗头。7 月份中国纺织服装出口环比增长21.47%。其中纺织增长了6%,服装增长了30.67%,连续两个月环比增速实现正增长。

  行业策略——品牌+出口。自下半年以来,我们一直认为品牌服装企业价值相对低估,在整个纺织板块以及整个A 股市场中涨幅相对落后,存在补涨的要求,也对国内消费增速有回稳的判断,所以依然维持对服装子行业“增持”的评级,其中给予报喜鸟、七匹狼和雅戈尔“买入”评级。

  我们在 7 月份和8 月份月报中已经指出行业逐渐远离严寒,目前处于等待回暖或者复苏阶段,认为未来可以关注出口类公司,如鲁泰A,中银绒业、金飞达、孚日股份、大杨创世和宜华木业等。但同时,经过我们的观察,众多纺织服装出口企业的弹性不大,因为在环境非常糟糕的时候它们的订单是不错甚至有些是满的,所以到了出口复苏的时候它们量增加的幅度或者可能性并不大,同时订单单价也没有反弹。所以我们近期选择了宜华木业作为一个出口复苏的投资标的。

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