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基金波段操作越多收益率越低

 “如果所有声称事前就已经预测到市场会下跌的人们都已经提前把他们的股票卖出的话,那么由于这些事先拥有可靠信息的预测者的大规模抛售,市场可能早就暴跌了。”

  ——彼得·林奇

  7月底,股指快速攀升的势头被终止,市场基调由急涨转为震荡加剧。在此背景下,基金和中小投资者心态达到惊人的一致,期望利用波段操作,高抛低吸,以谋求超额收益。

  基金的波段操作,真的能战胜市场吗?国泰君安最新的研究报告给出了部分答案。

  波段操作 基金输多赢少

  9月以来的A股市场,市场热点快速转换。月初,地产、有色金属等跌幅较大的周期性行业有所抬头并领涨;紧接着,医药、电子等行业接棒快跑;此后,软件、电子元器件等行业顺势而起;最近,创投、新能源、消费板块也是相继发力。此起彼伏的市场热点,基金的波段操作捕捉的能力又当如何?


 

  或许,在过往的历史的长河中,对基金的波段操作能力检验能给予比较详尽的答案。近日,国泰君安证券对基金自2003年以来的波段操作能力进行了较为深入的研究。在研究报告中,国泰君安将所有基金样本作为一个整体,假设基金指数化投资,并采用买入并持有策略,自然基金获得的收益就应该是指数的收益,基金的超额收益来自于基金选股或者选时(也就是波段操作)。

  研究结果显示,从历史数据上看,基金波段操作成功的概率并不高。频繁调整仓位,还造成了基金的收益的难如人意。比如在2006年3季度到2007年3季度期间,基金仓位变化并未做出大幅调整,仓位变化率上下不超过2%,但是波动频繁且期间各个季度方向均不一致,而这段期间基金的整体表现则是大幅跑输于指数,最高时基金的收益与沪深300指数收益率的差距超过10%。

  从统计数据上看,基金只有在市场非常高或非常底时采用波段操作才有可能战胜市场,获得超额收益。从2007年四季度至2008年年底,市场暴跌之下,基金通过大幅减仓,整体收益远远好于沪深300指数的同期表现。

  该研究报告进一步指出,从分析结果来看,2003年以来,基金波段操作的程度与其业绩呈现弱负相关关系,波段操作越多,收益率越低。

  共同基金 坚持高仓稳定运作

  对于基金波段操作胜少负多的现实,国泰君安认为,国内基金波段操作的业绩不佳,这可能与A股市场的波动度大有关,基金也不容易踏准市场节奏,成功择时,市场既有其理性的一面,也有非理性一面,这也证实了基金作为一个整体,难以长期战胜市场。

  业内人士指出,经过多年的发展,美国的资本市场已相当成熟。A股市场则是还在不断完善的过程,经常会出现大涨大跌的局面。这虽然给基金经理提供了波段操作的机遇,也是对基金经理自身把握市场的能力是不小的考验,想要把握波段操作的收益也绝非易事。

  曾有业内人士戏言,国内的基金经理实际上是打了两份工,因为他们不仅要选股,还要择时,以规避市场波动带来的系统性风险。

  与A股基金频繁操作相比,国外成熟资本市场的共同基金的操作思路要相对稳定。数据显示,自1994年以来,美国共同基金中的股票型基金就一直维持在90%以上的高仓位。即使是金融危机期间也不例外,2008年底,美国股票型基金的股票仓位水平仍高达93.4%,与2007年底的94.8%仓位水平相比仅有微幅下降。

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