截止10月31日，2009年三季报公布完毕，本文主要对过去三个季度基础化工行业上市公司(不含化肥、民爆、化纤3个子行业，下同)的业绩进行统计分析，以了解行业的发展情况。根据分析，我们判断，化工行业的景气度正在逐步恢复。综合考虑，我们给予化工行业“增持”的投资评级。建议投资者密切关注业绩复苏子行业的业绩持续性，并开始布局明年业绩预期大幅改善的子行业(如煤化工、新材料等)。
1．化工行业景气度正逐步恢复
2009年前3季度，基础化工行业上市公司的营业收入合计1418.21亿元，同比下降19.62%，较中期有所收窄(中期同比下降24.42%)；营业利润45.38亿元，同比下降66.68%，较中期有所收窄(中期同比下降73.11%)；归属于母公司所有者的净利润为36.93亿元，同比下降63.99%，较中期有所收窄(中期同比下降71.27%)。最终加权平均每股收益为0.0971元。
从利润率指标看，尽管化工类上市公司的毛利率和净利率同比都有所下降，但相比中期已经大幅改观；而且，这两个数据已经超过了2008年全年的平均水平(2008年第四季度由于金融危机的加剧，不少化工类上市公司大幅计提准备，也是导致全年盈利水平急剧下降的主要原因之一)。从这点看，如果不出现大的意外，今年化工类公司全年的盈利水平会超过去年。
净利率的上升不仅仅毛利率的回暖有关，还与三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)的控制有密切关系。今年前3季度化工行业的三项费用率同比有所增加。进一步分析，我们发现，和去年同期相比，今年前3季度化工上市公司的三项费用绝对额都有所下降，这说明目前的三项费用绝对水平基本处于行业的景气底部。
有效所得税率的变化也会影响到净利率的变动。相比去年同期，化工行业的有效所得税率并没有下降。化工行业今年前3季度净利率的提高完全是毛利率的提升所带来的。从这一点看，化工行业的景气程度的确在逐步回升。
同时，我们也关注到，2009年前3季度，化工行业上市公司的经营性现金流量同比仍然减少16.14%，相比中期有所好转。同时，经营性现金流量净额的同比下降速度也远远好于同期净利润的下降幅度。这说明作为中游的生产型企业，尽管其在现金流量方面并不占有优势地位，但行业景气程度的恢复还是对经营性现金流的改观起到了很大左右。
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发表于 2009-11-5 13:11
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