港口资源并购整合有望成热点 集装箱业务, 招商证券, 天津港, 投资策略, 深赤湾A

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招商证券认为，港口行业将延续景气回暖趋势，预计2010年集装箱业务增速将在8%～10%，码头散杂货业务在明年将实现10%以内的个位数增长。在投资策略方面，招商证券认为港口企业量价齐跌的颓势在明年将继续得以扭转，港口资源整合有望成为明年的热点，建议投资者关注深赤湾A(000022，收盘价14.86元)、天津港(600717，收盘价12.01元)。

　　关注港口资源整合机会

　　今年1月～10月，全国规模以上港口货物吞吐量完成57.3亿吨，同比增长7%。10月份，港口外贸货物吞吐量完成1.8亿吨，1月～10月累计完成17.8亿吨，同比增长6.1%。10月份，港口集装箱吞吐量完成1078万TEU，1月～10月累计完成9990万TEU，同比下降7.1%。

　　展望明年港口集装箱业务，招商证券认为出口结构升级，单位货值对于箱量贡献能力将有所下滑。基于招商证券宏观研究2010年出口实际增速8%～10%的预测，预计2010年中国港口集装箱吞吐量的增速为8%～10%。长三角与珠三角具有传统的适箱货源腹地经济产业结构，并且外贸货物占比较高，将是明年出口复苏的直接受益者。

　　在港口散杂货物业务方面，依据招商证券钢铁、煤炭和石化行业的研究判断，预计明年港口矿石、煤炭以及油品业务的吞吐量增速为7%～9%。结合集装箱吞吐量的景气判断，预期2010年沿海港口货物吞吐量增速10%左右。

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招商证券认为，在明年港口行业景气继续深化的同时，企业盈利也将延续回暖，预期明年港口行业盈利增速有望达到15%。值得关注的是，区域经济振兴和港口资源的并购整合在2010年仍是热点。

　　投资策略

　　招商证券认为，在上市公司的盈利复苏阶段，港口等基础设施类行业的复苏更多地体现在“量”的回升，而价格方面的波动相对较小，盈利复苏的弹性也因此相对较平稳。从投资角度言，依赖于基本面分析与估值判断的港口业更多地体现在配置意义上。在个股方面，投资者可关深赤湾A、天津港。

　　其中，深赤湾A是深圳市西部卓越的码头运营商，相比东部的盐田港而言，其拥有更多的自主经营管理能力，在规避区域内码头的竞争分流方面也更具优势。同时，深圳港是中国沿海外贸货物占比最高的港口，经历衰退后成长空间重新打开的深赤湾A将是外贸复苏的直接受益者。

　　经历了去年定向增发收购资产后，天津港盈利增长将逐步趋向平稳。由于天津港发展与天津港股份旗下均有码头经营类资产，因此构成同业竞争，这将在一定程度上限制天津港股份利用A股融资收购天津港集团的剩余资产，如原油码头、物流及临港工业等资产。招商证券认为，相对而言，天津港发展未来红筹回归吸收合并A股公司是较为可行的选择。

杜小小

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