郑晓军 在实业与股市之间自由行走

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在目前众多的阳光私募基金管理人中，长金投资总裁郑晓军恐怕是唯一一位在实业投资大获成功后投身私募行业的。虽说是阳光私募的新人，第一只信托产品面世也刚过一年，但成绩不可小觑。 　　2008年10月，当市场最恐慌的时候，郑晓军领导的长金投资果断地成立了第一个证券信托产品“长金一号”，抄了个熊市大底，此后一直满仓操作。伴随着今年行情的不断攀升，截至11月23日，“长金一号”的净值已经达到2.14元，绝对收益率达到114%。

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20万赔得不到3万 　

 

　其实，郑晓军也是证券市场的老人。他1993年就涉足股市，20多万元最后亏得不到3万元。
　　“教训就是财富。”这次大亏后，郑晓军觉得还是需要积累实业的经验，于是先后介入贸易、医药、电力等10多个领域，长期的实业投资使他积累了丰富的企业管理经验。2007年，他培育多年的智光电器在深圳中小板上市，目前该股总市值已经接近30亿元。2002年，他曾接手管理的深圳一家亏损的生物医药企业，经过认真分析，他认为这个公司拥有极具市场潜力的新产品，只是营销推广、财务方面碰到困难，经过对症下药，企业迅速起死回生，后来该企业被香港一家上市公司相中，郑晓军以合适的价格将它转让出去。
　　做实业的同时，郑晓军并没有金盆洗手，股票仍是他一生的兴趣爱好。从2000年起，他开始思考什么才是有价值的投资模式。于是他研究起巴菲特，阅读了大量跟股神有关的书籍，并在吸收巴菲特价值投资精华的基础上，结合自己的实业管理和股票操作经验，逐渐形成了自己的投资体系。
　　他曾坚定地投资并持有苏宁电器、贵州茅台、张裕A等大牛股，每只股票都获取了超过10倍的利润，当时除了自有资金外，还有部分委托管理的资金，这些投资者日后都成了他的铁杆“粉丝”。
　　2007年下半年，他成立了广州长金投资管理有限公司，成为一名职业投资者。

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　从实业角度挖掘牛股 　

 

　“在巴菲特的眼里，只有公司，没有市场。”从郑晓军的经历来看，实业家的背景渗透到了他的投资理念中，他完全从公司经营者的角度去审视企业的成长价值，挖掘超级大牛股，而放弃频繁的交易性机会。
　　郑晓军说，他曾涉猎不同的行业，有着丰富的实业经验，更容易看透企业的本质，对企业现今所处的发展阶段，以及今后的发展趋势，都能把握得更好。这是他的优势所在。
　　在研究时，他对不同行业的股票价值会进行横向比较分析，找出最有投资价值的标的。他认为，只熟悉单一行业的投资者这方面可能稍有劣势。比如在2004年底买入的苏宁电器，就是因为他之前曾从事过连锁行业，对其运作有较深的了解，认识到电器连锁这种新兴业态模式的发展前景，因此能比较早地投资这个股票。当苏宁电器的股价翻了二三倍时，有些较早买入的投资者可能就卖出了，而他因为对其进行了深入的研究，把自己经营实业的经验代入实际运作，经过比较考察，清晰地把握到苏宁的发展阶段，因此对其很有信心，一直持有至2007年中才卖出，获得了近20倍的收益。
　　在采访中，郑晓军反复提到“能力圈”的概念，认为对股票估值的准确程度来源于投资者的能力圈，以及对企业的研究和理解。只有在自己所擅长的能力圈内，对企业进行深入的定性和定量分析，才能找出优秀的企业及其内在价值区间，提高投资的准确度。
　　从这个角度来讲，丰富的实业经历大大拓展了郑晓军的能力圈。

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 捕捉大趋势拐点 　　

 

从投资理念的根源上来讲，郑晓军应该是宗法于股神巴菲特的价值投资。
　　作为坚定的价值投资者，郑晓军认为，价值投资就是挑选优秀的企业，判断其内在价值，然后尽量在有安全边际的情况下进行买入，坚定持有追求长期稳定的收益增长。当市场出现非理性行为，价格远高于企业的内在价值时卖出。当然，郑晓军并非机械的价值投资者，他放弃小波段，把握大趋势，尤其注重捕捉大趋势的拐点。
　　近年来，几次关键的牛熊转换的大机会都被郑晓军抓住了。
　　据他介绍，2005年前重仓介入的贵州茅台、张裕、苏宁、中信证券，一直持有到2007年中。此时他感觉在市场的狂热气氛中，股票的价格已透支了企业3至5年以上的业绩，他就将股票逐步卖出，将资金安排打新股或转投至实业。
　　2007年11月，长金投资公司成立，但在绝大部分股票严重脱离基本面的情况下，他没有仓促地去发行信托产品，而是耐心等待时机。到了2008年10月份，当指数跌到1800多点，整个市场一片恐慌之时，他果断发行了第一只阳光私募信托产品“长金一号”。同时他认为格力电器的价值被低估，在均价14.5元左右重仓买入，持有到现在复权后的价格已达到40元了。
　　郑晓军为什么能做出精确的判断？其实方法也不复杂。他的基本依据是一张A股市场市盈率历史变化的曲线图。历史上市场总体市盈率均值在30倍左右，最低下探到15倍，最高超过60多倍。2007年中，正是超过60倍的市场市盈率使他产生了恐惧，2008年底又是处于历史低点的市盈率让他贪婪起来。但就是这个很容易获取资料的简单方法，很多人却被市场情绪左右而不会使用。

　　郑晓军认为，要准确把握重大买卖时机，有三点非常重要。

　　首先是要独立思考，在投资的整个过程中，无论是研究或交易策略的确定，都要坚决贯彻独立思考，独立完成。一定不能人云亦云，不要受外界因素及压力的影响，不要靠听小道消息来做投资决策。二是耐心，包括持股和持币，只有长线持股才能取得十倍以上的回报。当然持股的耐心是要建立在对所投资股票的内在价值有深入了解的前提上。持币的耐心是当市场没有合适的投资标的时，要学会耐心持币，等待最佳市场机会的出现。三是知行的高度统一，正确的投资思想确立后，执行层面中要快速行动且始终如一。

　　郑晓军说，在对企业的内在价值有足够了解时，宏观的研究、趋势的把握可以起到辅助作用，这样，才能在市场趋势发生波动时，有机会在股价低的时候买进看好的公司，或是在股价高估时卖出。

 

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看好消费类板块 　

 

　短短一年内，长金投资已经连续发行了五只证券投资信托产品，均获得了超额收益。目前他的第六只创新型信托产品“长金六号”又开始发行了。
　　目前长金旗下产品都是满仓操作，这已经充分说明了他对后市的看法。他说，基本判断依然来自估值，现在A股的估值按静态市盈率计算约为30倍，但按动态市盈率计算的话则在23倍以下，总体来说仍在合理偏高区间范围内。他预期未来1到2年市场在一定区间内震荡整理的可能性较大。他看好中国经济的中长期发展，认为未来10年—15年仍有高速增长。
　　郑晓军认为，目前有相当多的股票已经高估，但市场中依然存在有安全边际的价值被低估的股票，投资者应对具体股票具体分析，未来个股的趋势分化将非常明显，要自下而上地进行个股研究。只有对投资的股票研究得更深入，投入关注了解的时间越长，估值才会越准确，才能作出科学合理的决策。“我们对企业的价值判断都在3年以上，只有长期看才能充分体现复利的威力。市场从短期看是一台投票机，但长期看则是一台称重机，所以我们对短期的市场波动并不看重”。
　　在具体板块上，郑晓军表示，一直都比较看好消费类板块，在经济复苏及消费逐渐提升的背景下，这类板块的股票相信能继续保持增长的势头，而某些个股的市盈率也比市场的平均市盈率低，所以依然看好这个板块的股票。个股可以考虑食品饮料、家电、医药行业中的优秀龙头企业。

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