联合证券*公司研究*公司研究-厦门钨业（600549）081107：力保主业份额，布局新能源材料（增持）*600549*有色金属*叶洮，吴凯
要点：
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1、宏观经济减缓导致出口、内需压力较大，或对公司今明两年主业经营构成不利影响，维持去年收入水准和保住现有市场份额是公司目前工作的重点。
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2、08年硬质合金仍将主要以合金棒材为主，产量约在1200~1300吨，厦门同安硬质合金刀具已进入试生产，今年产量预计在300万件左右。钨丝产量预计维持在粗丝600吨、细丝100亿米水准，钼丝产量或有所增加。
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3、新能源材料领域的布局基本完成。储氢合金粉已形成一定规模，目前年产2500吨，可短时间提升至5000吨/年，钴酸锂项目也在实施当中。镍电和锂电材料“两手抓”，使公司处于有利的地位。
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4、长汀稀土项目不仅降低储氢合金粉的成本，形成新的利润增长点；更重要的是有助完善产业链，巩固公司在该领域的市场地位，符合企业发展战略。
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5、房地产市场依然低迷，但公司该版块目前运行效果尚可，2008年截至目前房地产估计实现收入15亿元左右。海峡国际社区二期预计09年下半年开始销售，主要集中为精装修房，我们认为其因两岸关系转暖而更值得期待。
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6、五矿欲控股厦钨，于中国钨行业亦或是厦钨均有积极意义。但实际操作中，厦钨现第一大股东福建冶金，乃至公司管理层的倾向（公司的管理和技术为厦钨赢得溢价），都将构成此过程的重要影响因素。
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7、维持前期盈利预测，现股价对应08-10年PE分别为27.8、15.2和8.5倍。维持“增持”评级。
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发表于 2008-11-13 11:45
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