报告名称:工业生产大幅回落，工业企业利润将随之下滑--2008年10月份工业生产数据短评研究员:贺振华
报告类型:宏观报告/国内经济 报告日期:2008-11-13
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【内容摘要】：
工业生产大幅回落，工业企业利润将随之下滑——2008年10月份工业生产数据短评
10月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长8.2%，比上年同期回落9.7个百分点。
评论
工业增加值大幅回落，幅度超出预期。我们原本预期10月工业增加值增速反弹。但是预期落空，根本原因在于需求不足。经过10月份国际和国内需求端冲击之后（次贷危机进一步深化，发达国家相继陷入负增长；国内房地产市场疲软依旧，金九银十的预期完全落空），需求进一步下滑已经成为市场一致预期。在这种情况下，为了应对未来的需求下滑，企业在10月份拼命削减存货，减少产量。大力减少存货的行为，这导致了产品价格快速下滑。
4万亿计划之后，预计工业生产的低迷状态将有所改善。4万亿计划将形成大量需求，四季度的1000亿支出计划将改善11月和12月的需求，尤其是存货压力较大的投资品的需求将得到改善。因此，在消化掉存货之后，企业的生产会逐渐恢复。但是，恢复到何种程度还有待观察，很大程度上决定于4万亿计划会形成多少实际需求。
9－11月的工业企业利润将大幅下滑。由于工业生产是工业企业利润的最终来源，通过工业增加值数据我们可以初步判断，利润增速也将低于此前预期。实际上，如果考虑到PPI大幅下滑，与PPIRM（原材料价格指数）之间的差距拉大，企业利润增速会更糟。
投资品行业的生产恢复最快，消费品行业的生产短期内难有起色。世界经济快速下滑导致纺织服装家电等的出口继续受到影响，而国内消费增速在10月份终于开始下滑，显示消费品的需求端压力也会逐步显现。而此次国家的四万亿计划虽然也涉及到提高城乡居民收入、医疗、社保等关系民生的项目，但是见效最快的项目仍然是基础设施建设，因此，快速受益的仍然是投资品。
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发表于 2008-11-13 13:56
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