[20081117]电网公司上调投资规划 南方电网, 国家电网, 计划, 行业

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附件中是我公司电气设备行业研究分析员陈华对“电气设备行业：电网公司上调投资规划”的分析，要点如下：
 
¨           继南方电网上调09－10年投资规划600亿之后，国家电网计划未来2－3年投资超过1万亿元，其中农村城市电网投资5500亿元。尽管国家电网新计划超过了十一五规划，但2年还是3年的期间选择决定了两网合计投资是否超出我们的预期。
¨           乐观情景：国家电网09－10年投资1万亿元。未来2年两电网合计投资11800亿元，超过十一五规划78%，超出我们预期34%。我们估计其中农村城市电网投资6677亿元，占电网投资57%，金额超过我们预期51%。
¨           基准情景：国家电网09－11年投资1万亿元。假设国网投资平均分布在未来3年，则09－10年两网合计投资8400亿元，超过十一五规划26%，低于我们预期5%。我们估计其中农村城市电网投资4844亿元，占电网投资58%，金额超过我们预期10%。
¨           需政府注资方可完成乐观情景下的投资。两电网负债率上调10个百分点（至70%，仍低于发电集团负债水平）即可筹得借款约6000亿，经营现金流可支持2000亿投资额，剩余3800亿元需要政府注资20%即760亿元。
¨           业绩有上调空间，超配输配电设备行业。我们对电网投资的预期是09－10年年均增长20%，总额接近上述基准情景。出于保守考虑，暂不调整盈利预测，但若国网投资倾向乐观情景，上市公司业绩将有5－30%的上调空间，其中置信电气30%，平高电气25%，国电南瑞18%，特变电工18%，宝胜股份5%。特变电工和置信电气依然是我们的行业首选，即使按照目前保守的预测，09年市盈率分别为20倍和16倍，相对于快速和确定的成长性而言估值并不贵。

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