公司研究*诺普信调研快报——积极准备，蓄势待发 营业收入, 杀虫剂, 除草剂, 诺普信, 人民币

yanghon

事件：2008年11月20日公司实地调研，与公司董秘交流
研究结论
     诺普信是国内唯一一家上市的纯农药制剂企业，公司注册地为深圳。公司产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大系列，以生物仿生、新型杂环类以及高效低毒品种为主。
     市场空间广阔，发展潜力无限。公司连续3年保持50%以上的增长率，截止2008年三季度，公司实现营业收入9.57亿元，但全国农药制剂市场在400亿元人民币左右，公司目前的市场占有率仅在2.5%左右，市场空间广阔。
     合理的产品结构、高效的研发队伍、完善的销售网络、便捷的物流配送、严格的流动资产管理构筑了公司的核心竞争力。产品结构：公司目前共有注册登记品种近600个，能较好的满足市场需要，公司预计将把产品总数发展到1000个。研发：能够快速反应市场需求，维持一定新产品的推出频率，以维持较高且稳定产品盈利能力。销售：公司采用划片管理，并精选培养1350多个基层中心店，充分利用经销商和零售店为公司服务。公司注重反馈农民需求，市场反应速度快，公司还将通过增加销售人员进一步提高服务的深度和广度；物流：采用第三方物流形式，全国共有20多条线路，每条线路安排两家物流公司共同经营，公司与物流公司设置奖惩机制，通过竞争和奖惩来提高物流配送效率，此外公司在全国设有杭州、山东、陕西、成都、武汉等5个中转仓库，用于及时向客户发送货物。管理：公司拥有自己的短信平台、采购平台等多种信息化平台，便于及时的跟踪员工的工作计划和工作进度，管理效率较高，另外，目前公司正在着力打造一个综合性的平台，这将进一步提高公司管理的针对性和效率，明年6月份可以投入使用。流动资产管理：公司在旺季对重点客户采用“翻单制”赊账，在淡季回收账款，坏账率基本为0。此外，公司充分利用农业部信息、经销商反馈和自身的经验来安排生产计划，防止出现生产积压。
     公司议价能力突出，原药价格下跌的格局有利于公司扩大毛利。由于农民对农药价格敏感度不高，而品牌依赖度较强，所以公司在终端的议价能力很强，一般很少出现降价情况。而且再加上各厂家的市场占有率低，厂家之间极少出现价格战的情况。所以公司在原药价格下跌的情况下，无需下调产品价格，有望获得更高毛利。
     销售量的增长和毛利的扩大将大于产品注册费用的增加和销售人员费用的增加。2009年开始，单个农药制剂的产品注册费将由原来的8-9万元，涨至50-60万元，此外公司正着手通过扩大营销队伍的方式来扩大市场份额，今年年底，公司营销人员数量将由年初的900多人增加到1800至2000人左右。但鉴于公司的高毛利和高成长性，注册费用和销售费用的增加对公司业绩影响不大。而今后获登记新产品和销售力量的增长将在长期有助于公司增加拳头产品数量、扩大市场份额。
     初步预计诺普信08、09、10年EPS为0.55元、0.82元、1.15元，首次给予增持评级。
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