策略专题研究*促增长与增长回落的较量 市场预期, 扩大内需, 国务院, 上市公司, 利率下调

yanghon

摘要：
   本报告关注点：
   在我国减息周期下，将大大缓解上市公司的财务压力；
   化纤、电力、民航、房地产等行业受益利率下调的效果较大。
   投资要点：
   超预期“有形之手”力保经济增长，此次降息是本月5日国务院推出扩大内需的“十项
措施”之后，又一次大力度的保增长举措，降息幅度超出市场预期。“应加大存款准备
金率和存贷利率的下调幅度，下调基点应高于市场预期，才能达到刺激经济增长和资
本市场的目的”，此次央行的行动又一次印证了林义相先生的观点。
   本次降息适逢经济与市场信心走向低点的时候。从降息的背景来看，大力度和超预
期的降息行动正是实体经济“寒意”进一步加重迹象的反映。从近期的市场表现来看，
前期推出的国务院扩大内需的“十项举措”，市场信心有所恢复。但随着扩大内需细则
的逐步清晰及对未来投资资金来源的担忧，市场在2000点附近担忧情绪逐渐加重。
   积极政策有望提升市场信心，维护股市稳定。在关键时刻出台的超预期政策，将有
助于巩固前期积极政策对市场产生的积极影响。当前股市走向稳定和恢复性上涨的必
要条件正逐步成熟，但市场形成稳定向好的预期仍然需要保增长的政策显示出效果，
特别是要面临明年上半年业绩大幅下滑的风险。
   从反弹的角度看后市行情的演变。与上次的非对称降息不同，27日股市有望迎来较
大幅度的反弹行情。对于四季度余下的行情，2300点成为可以挑战的目标。但市场在
反弹后，会选择理性。我们仍然要从反弹的角度看后市行情的演变，形成反转的条件
仍然需要等待。
   利率下调降低公司费用，大幅提升公司利润。按照本次下调利率1.08个百分点计
算，将减少财务费用约274.28亿元，提升今年上市公司的利润幅度可达2.9％，如果考
虑今年9月以来4次下调利率1.89个百分点计算，将减少财务费用约480亿元，提升今年
上市公司利润幅度可达5%。
   投资机会。从投资策略上，我们建议重点关注资产负债率高、财务费用大的行业与
上市公司。我们建议关注的重点有电力、民航、农业、建材、房地产等直接受益显著
的行业。
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