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yanghon

TV市场竞争仍然激烈
随着感恩节“黑色星期五”的到来，我们一直在进行的TV和相关商品价格的调查中主要有三点值得关注：
- 尽管Circuit City(CC)处在破产保护阶段，该公司的促销活动出乎意料的强劲，目前CC的门店正以零息/零首付分期付款方式销售电视产品（去年类似）。但付款的时间同比实际上是延长的；
- 同样的，CC在其他同类产品上维持价格差别，42个可比存货单位平均比百思买便宜0.9%。
- 和7月份和9月份的电视产品价格做比较，产品价格计算持续下滑35%-45%，大部分在这之前的产品已经售完。
黑色星期五一瞥
就TV产品和黑色星期五期间广告收益率做了一个简单的研究得出三个结论：
- 沃尔马最大的价格差别显现在Polaroid 42寸1080p液晶电视售598美元 vs. 百思买类似LG牌电视(包括安装)售1300美元。
- 在百思买、CC和沃尔马中比较5款TVs的价格，除了一款(三星50寸 720p等离子电视，沃尔马售798m美元vs. CC售900美元)以外，其余几款价格几乎没差别。
- 百思买和CC店里的Featured电视产品在黑色星期五这周前期比市场价格低17%-19%.
对百思买的潜在影响
我们预计百思买将逐渐成为这个行业的长期市场领导者，特别是在CC正在面临破产的情形下。因此，两方面的问题使得我们维持我们的中性评级：
1、新的盈利指引中看起来并不存在毛利率方面的压力。我们认为主要是进入节日期间的大量库存堆积风险。因此，我们对08年3季度和09年以及10年的预测远低于市场预测；
2、百思买对于海外4个市场增长的承诺仍然令人担忧，主要因为这将产生SG&A费用并且消耗大量管理资源。
    基于不同盈利情景的风险/回报分析和DCF，我们维持12个月23美元的目标价。风险包括零售消费疲软，库存和全球业务增长的管理。

 

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