“乱世带刀，不为杀人，只为防身。”
近期军工股市场表现良好，我们认为这其中具有多方面深刻的原因。在2009年宏观经济放缓的背景下，我们相信军工行业仍将保持明显的增长，看好军工行业长期的投资机会，建议投资者积极关注。
军费还将保持较快增长。近期国际军事强国在宏观经济吃紧的情况下并没有放慢扩充军事实力的步伐，美国、俄罗斯、法国、日本先后宣布2009年军费开支增长幅度分别为15％、20％、12％和2.2%，其中俄军宣布要在为了几年内更新1/3的武器装备。而如沙特、印度、委内瑞拉这样的地区性大国也纷纷抛出金额庞大的国际军购大单。虽然经济形势不容乐观，但各个国家依然将军力建设作为一个重要的战略任务。这其中根本原因是在经济动荡的情况下，全球的政治局势会随之发生大幅度恶化，因此军费投入会持续增加。在这样的宏观大背景下，从我国“十一五”国防建设规划和当前的国内外局势来看，我们预计2009年我国国防预算仍将保持较快增长。（围绕全球和中国的军费问题，我们正在撰写相关深度报告，敬请关注）。
军工行业资产整合加速。11月8日，中国航空工业集团宣布成立，这是我国军事工业改革的里程碑，并将对未来我国军工行业的市场化改革、资本化运作产生重大而深远的影响。新中航集团成立后，原一二航集团下属的资产整合进入一个新阶段，10月20日，中国航空工业集团公司副总经理耿汝光在2008中国商用飞机研讨会上透露，资产整合方面，运输机、直升机和通用飞机这三个板块的整合将会较快，其中运输机业务将以西飞国际为平台来推进。沈阳飞机工业集团公司和成都飞机工业集团公司的民用飞机资产也有望注入西飞国际，因资产整合的消息，西飞国际也于上周五临时停牌。新中航成立后的优质资产注入将为相关上市公司带来实质利好，具体请参考我们最新报告《新中航，新希望——中国航空工业集团公司成立》。
4万亿元的政府投资的大蛋糕。为了保持经济发展，中国政府宣布了4万亿元的投资计划以拉动内需，我们相信军工行业将受益明显，如大飞机项目、上海大发动机基地、海南文昌投资50亿元的新一代火箭发射基地、天津大型直升机基地、天津新一代运载火箭基地、西安航天产业基地、955亿元的核电投资计划等等项目，都将受益明显，而大规模的铁路、公路建也将使得民爆行业的需求大幅度增长，这都将大大推动对军工行业的发展。
我国军工行业进入一个新时期。本届珠海航展展示了大量新式装备，包括一系列先进军用飞机、精确制导武器、反舰导弹和机动武器系统，标志着我军建设进入了一个承前启后的新时期。过去十余年的国防建设都是围绕台海问题展开的，经过了十几年的发展储备，这次航展正是前一阶段国防建设成果的集中展示。时至今日，海峡两岸关系出现明显缓和迹象并迎来了新的发展机遇，面向未来，我国政治外交和军事建设都将着眼于更长期和更广阔的目标。在这种形势下，我国军事建设方针将从"近海防御"转向"纵深防御"，由"台海为主"转向"全局控制"，国防建设的目标将是保卫更大范围的国家利益，承担更大范围的国际义务。这一变化将对我国国防建设和军事工业产生深远的影响。具体请参考我们最新报告《安得倚天抽宝剑——从第七届珠海航展看军工行业的最新动向》。
估值合理，国际接轨。军工行业整体股价大幅回落，估值水平已现吸引力。截至目前，军工行业整体估值水平已大幅回落， PE从140倍降至目前18倍，与大盘15.4倍逐步接近，市净率也从最高峰的近12倍回落至目前的2.6倍左右，均显著低于历史平均水平，接近历史最低值，行业估值水平与沪深300的估值水平已相差很小，与国际航空与防务行业2.04倍的PB估值也逐步接轨。考虑军工行业在宏观经济下滑时的抗周期性，其价位已现投资机会。建议关注中国卫星、中兵光电、成发科技、中航光电、九联发展、力源液压等公司，具体参见我们最近推出的《星光灿烂——中国卫星深度研究报告》、《珠海论剑之一：远程制导火箭炮》、《珠海论剑之二：航空发动机》、《珠海论剑之三：教练机》和《珠海论剑之四：ARJ21》等系列报告。 相关研究报告共享下载： [attach]10936[/attach]
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发表于 2008-12-4 15:02
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