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[20081208]2009机场公路行业年度报告

一、投资思路:万般皆下品,唯看现金高
公路和机场行业,(1)经营现金流比例在101个四级行业中排名第11和12位,高达90%和88%;(2)现金分红率长期维持在50%以上的高位,平均股息率为5%,和5年定期存款利率相当;(3)毛利率在市场上排名第2和第11,分别为63%和43%,业绩具有高度的稳定性;(4)估值已经处于历史最低水平,具有较高的安全性;(5)基本没有小非的烦恼。因此完全可以克服对市场波动的恐惧,成为优良的投资品种。
二、公路篇:产业转移带来区域性机会
(1)东部地区存在资源约束瓶颈,产业往中西部转移成为必然结果;(2)中部地区是承接东部产业的优质平台,且已经拉开序幕;(3)产业转移带来的劳动力迁移和GDP增长将会大大的刺激公路交通需求;(4)江西省无论地理位置还是劳动力成本都具有明显优势,将在产业转移中受益,交通需求也将高速增长。
三、机场篇:枢纽制转型带来历史性机遇
(1)我国的航空需求至少还有4倍以上的增长空间;(2)枢纽制是全球航空业的趋势,也是帮助我们达到远期目标的重要手段;(3)支线机场和支线航空的扶持将大大推动枢纽制转型的进程;(4)枢纽制模式将会给枢纽机场带来大量的国内中转客流;(5)以国内需求为依托,借航权开放之力,我国三大枢纽机场最终将问鼎世界航空枢纽。
四、全球估值比较,心中有底
参考全球公路和机场行业的估值水平,都已经接近各自的历史最低点。以低估值为依据,投资的安全性显现无遗。
五、赣粤高速和白云机场将带来惊喜
赣粤高速(1)得到政府大力支持,(2)拥有优质的路桥资产,(3)受益于产业转移带来的交通需求增长。白云机场(1)空间上处于需求最旺盛的位置,(2)时间上处于业绩上升最快的阶段,(3)支线航空的发展和经营模式的转变还将带来另外的增长。因此,我们给予“推荐”评级。

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yQS6YLEw.rar (1.21 MB)

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