腾讯（0700.HK）
买入
加入强烈买入名单；非周期性增长，可靠的价值领先者
机会
腾讯公布三季报后，股价表现略低于恒生指数，部分原因是腾讯总裁卖出股票对市场产生了一定的负面影响。我们将腾讯加入强烈买入名单，腾讯12个月目标价为70港币，意味着当前股价有79%的上涨空间：
1、我们认为就像亚马逊是远程购物公司的平台，Google是广告公司的平台一样，腾讯是全球交互娱乐平台；
2、腾讯超过80%的收入来自个人用户，广告收入所占比重较小，因此公司运营受经济周期的影响较小；
3、腾讯业务有多个增长点，上个季度除游戏业务外收入同比增长60%。
催化剂
1、我们认为投资者在选择行业龙头时自然会选择腾讯。腾讯是全球市值最大的，创新能力最强的，业务分散化程度最高的互动娱乐公司之一；
2、考虑到新游戏的成功（根据2008年3季报，新游戏地下城与勇士的用户平均收入是其他游戏的2倍，游戏QQ Fairyland的在线用户超过了40万人）和即时信息定购业务的快速增长，我们的盈利预测还面临较大的向上风险（我们2009年的盈利预测比市场预测高30%）。
我们在估值模型中赋予游戏业务的估值低于其他业务，但目前来看，游戏业务的估值存在向上风险。
估值
我们维持12个月70港币的目标价。根据2009年44%的ROE和2009年到2012年29%的年均增长率，我们赋予公司09年25倍PE。尽管腾讯业务增长速度更快，受经济周期的影响更小，我们出于谨慎的考虑，仍然赋予腾讯与百度，携程，阿里巴巴和新东方一样的估值。
主要风险
中移动的飞信业务（5%的盈利影响）和Faddish Avatars业务（按月订阅）。 相关研究报告下载: [attach]11615[/attach]
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发表于 2008-12-15 13:01
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