[20081215]四季度经济增速将进一步明显回落——08年11月份工业生产数据分析

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 11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点，与上月相比则回落2.8个百分点，这已是工业生产增速连续第5个月明显回落。
 从季节因素调整后的数据看，当月工业增加值环比负增长1.4%，同样是连续第五个月负增长。即使12月份工业生产环比增速有所反弹，整个四季度工业增加值的同比增速也将回落至7%以下，当季的GDP增速可能回落至6%以下，与三季度相比进一步显著下滑，并拖累全年的GDP增速回落至9%左右。
 我们预期，工业生产连续环比负增长的局面在明年一季度可能有所改观，其主要理由是：首先，最近的一些迹象表明，库存削减的压力可能已有所减轻，如在过去几周，唐山丰润区原来已经关闭的许多钢厂又恢复了生产。近日在中国对铁矿石及煤炭的需求复苏的推动下，全球主要航运市场之一近日已开始止跌反弹。其次，从外需增长看，四季度也将是中国外部需求增长最差的时候，目前市场中无论是悲观者还是乐观者都一致预期，四季度欧美经济衰退的幅度会进一步明显加深，但明年一季度以后情形会好转。再次，从投资增长看，下半年以来，季节因素调整后的投资名义环比增速基本小幅负增长。由于政府已经推出规模庞大的投资计划，我们认为明年一季度投资的环比增速一定会反弹。特别是发改委今年四季度安排了1000亿元新增投资，发改委主任张平11月27日表示，这些投资已经大体落实到项目，当时已经下达的计划超过了40％，尚未下达计划的部分将力争尽快下达，从时间节点看，我们预期这些项目对投资的拉动作用可能在明年一季度开始显现。
 从当月一些主要工业品的产量增速看，与上月相比，原油、水泥产量增速有所提高；生铁、粗钢和钢材产量增速下滑的幅度有所减缓；但发电量和汽车产量增速下滑的速度则进一步扩大5.6和15.2个百分点。