[20081216]2008年11月宏观经济综述

工业品, 原材料, 百分点, 贸易顺差, 房地产开发

11月主要经济数据：11月份进出口总额同比下降9%，其中出口下降2.2%，进口下降17.9%。1-11月累计贸易顺差2559.5亿美元；1-11月，城镇固定资产投资累计同比增长26.8%。其中，房地产开发投资增长22.7%；11月，社会消费品零售总额同比增长20.8%；全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点；11月末，广义货币供应量(M2)同比增长14.8%，M1同比增长6.8%；11月份，工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.0%；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%；居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%。其中，食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨3.1%，服务项目价格上涨0.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比10月份下降0.8%。
- 综合投资、消费、贸易数据，以及工业、物价和信贷数据判断，经济加速下行迹象明显，但政府大力的投资举措和依然惯性上冲的消费数据，对经济增长产生一定支撑，预期四季度经济增长率可能达到7.5~8%的增长，全年GDP增长率仍会接近9.5%。
- 未来数月PPI和CPI仍会继续回落，PPI出现负增长的情况可能性很大，而CPI将维持零附近的低水平增长。09年上半年总体物价形势将徘徊在通缩边缘，但下半年将有所好转。
- 降息空间进一步扩大。低物价水平和需求的快速回落，提高了降息的必要性，也进一步打开了继续降息的空间，使央行适度宽松货币政策的可操作余地加大，未来数月一年期存款基准利率有可能降至1.52%，比我们原来预期的降至2%左右为低。但由于贸易顺差创新高，央行下调存款准备金率的幅度和空间有限。