[20081216]11月货币金融数据点评 通胀压力, 生产成本, 百分点, 紧缩政策, 流动性

yanfang

一、寄望信贷反弹抵御M1、M2继续下行
11月末，M2同比增长14.8%，比上月末低0.22个百分点；M1同比增长6.8%，比上月末低2.05个百分点。由于货币供应量在统计口径上主要是统计各类型银行存款，例如企业活期存款在M1中占据60%强，因此能较大程度反应实体经济当中的流动性状况。
前期受制于紧缩政策而导致的融资成本过高、受制于通胀压力而导致的生产成本过高以及受制于需求下滑而导致的销售收益减少，企业扩大再生产甚至维持经营都面临着诸多困难，信贷意愿锐减，这直接导致了银行货币信用创造动能的下降，最终表现在货币供应量的增速急速下滑。
伴随着糟糕数据的陆续公布，未来继续大幅降息的可能也在不断增加。而大幅降息以及信贷的敞开将会越来越刺激起企业的借贷欲望。在基础货币释放的基础上，银行货币信用创造的功能也会增强，从而抵御货币供应量增速继续下行；当然，这在短期内可能还难以看到，目前的信贷还不能说出现了确定性的反转，而货币供应量在未来可能还会继续探底。
二、存款增速下降主要受财政存款、企业存款增速下滑拖累
11月非金融性公司存款（主要是企业存款）增加1616亿元，同比少增1788亿元；而财政存款减少1403亿元，同比少增1899亿元（去年同期增加496亿元）。财政存款的减少一方面受加大投资支出政策影响，另一方面有可能是部分年末的政府采购提前释放。
三、政策推手型流动性繁荣明年或可出现
以目前的政策密度和力度来看，国务院办公厅提出的17%的广义货币供应量增速目标实现起来并不难，但是考虑到明年GDP和通胀水平，实体经济对流动性的吸纳程度有限，明年继续推行的放松政策很有可能会催生流动性过剩，这部分资金将存在于虚拟经济部分，推动虚拟经济繁荣。

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