关于收购联通集团公司相关电信业务和资产及租赁相关电信网络设施的关联交易公告点评
? 收购事件内容简介：联通运营商公司（隶属新联通红筹全资子公司）通过联通A股公司（600050）以现金方式收购原网通集团南方21省固定业务（资产仍留集团公司）和原联通集团的天津本地网资产与业务、网通集团下的北方一级干线传输资产传输资产和原联通集团持有三家电信服务子公司100%的股权。
?对价及支付：目标业务和资产的转让价格为64.3亿元，整体资产溢价率约2-3%之间。
?本次收购交易完成后，联通运营公司以租赁方式使用原网通集团的南方21省、市(区)营运固网业务所必须的固定资产，将根据《网络租赁协议》由联通新时空将该等网络租赁给联通运营公司使用。
?南方21省固定业务资产的租赁费及支付：2009年度租赁费为20亿元， 2010年度租赁费为22亿元。
我们对本次收购的整体评价： 通过本次收购后，新联通集团实现了所有业务的整体上市，一方面有助于新联通红筹公司在全国区域内实现固网与移动融合业务，但另一方面，新联通红筹又面临新增大量人员带来效率低下、公司整合难度血上加霜的负面影响；
?南方21省部分的网络协同效应短期难以凑效：本次收购后，新联通红筹公司将租赁方式经营原网通南方21省固定网络，数据显示，原网通南方21省固定用户份额仅为4.3%、宽带份额为7.3%，与强大中国电信相比，无论用户规模或用户质量以及网络质量等相比，都处于绝对弱势，更重要的是，中国电信已获得CDMA业务，具有FMC的先入和规模优势，新联通网络协同效应短期难以见效；
?我们认为，联通与网通的合并能否成功，关键取决于未来2-3年公司能否实现从网络到业务、从组织结构到公司战略的根本性转变；未来2-3年是各运营商竞争格局重新划分的重要阶段，强大中国移动面临宽带业务和3G牌照的管制，全业务经营模式下的业务竞争优势并不明显，而中国电信也面临CDMA产业链信心的树立和重振也需要时日，中短期而言，联通的关键是如何将WCDMA网络优势落到实处，业务落地需要高效的执行效率，高效的执行效率需要精简的组织结构和齐心协力的企业文化，臃肿的组织体系和员工之间的内耗将是公司战略难以落到实处；
? 联通与网通的重大合并，企业文化整合、公司组织结构和业务流程再造以及业务整合的难度和潜在不确定性将是制约联通未来业务发展的关键因素，根据国际惯例，没有1-2年的重组时间难以完成，而这1-2年内又是行业竞争加剧的关键年，移动语音价格战将成为拉拢客户的主要手段，集团客户、高端家庭客户以及移动用户将成为各运营商争夺的焦点和热点；公司面临整合阵痛期与格局洗牌期的尴尬阶段；未来前景存在很大不确定性。
相关研究报告下载: [attach]11873[/attach]
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发表于 2008-12-17 09:14
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