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[20081217]广深铁路调研简报——业绩稳定的防御品种

 公司客运业务相对保持稳定,10月份旅客发送量同比增长10.4%,1-10月份累积旅客发送量累积同比增长14.80%,除了自然增长之外, 07年4月四号线开通也是同比增速被放大的原因;受宏观经济影响,货运量10月份出现较大降幅,同比下降14.90%,1-10月份的货运量累积同比增长3.4%。
  公司1、2号线主要运行广深城际列车,3、4号线配套跑货运、长途客运和广九直通车。目前城际铁路日常运行88对,整体上座率约为80%,12月下旬将进入到春运调整,增开列车到120对每日。目前广深公路客运票价约60元左右,路程耗时2小时左右,广深铁路票价75元(直达票价80元),耗时52分钟,虽然价格上铁路高出25%,但在时间上城际列车节约了一半,并且在准点上和舒适度的具有优势,和城市地铁有很好的对接。
  广九直通车目前日开行13对,由于受广深城际列车的影响,部分客流采用了从广州乘坐广深城际至罗湖,再从罗湖去香港的方式,旅客发送量在08年5月份之后出现同比负增长,1-10月份累积同比下降1.6%。
  长途列车客运旅客量同比增速近几个月持续小幅上升,10月份数据为12.80%,我们认为这和宏观经济不景气,广东省外来打工人员的提前返乡有一定关系,这个现象可能预示着今年广东省的春运人流将得到一定缓解,来年的返回人流也会有所下降,这都会影响公司未来长途客运的旅客量。
  公司近年的主要投资就是广深四线和动车组的购买,广深四线07年4月18日完工通车;25.8亿购买动车组20列已到货18列投入使用,付款20.87亿,剩余两列预计09年交付使用。目前公司没有未来大的投资计划,随着铁路发展的加速,公司有可能会寻求更多的机会。
  公司未来的风险来自于城际高铁冲击,09年6月,武广城际高铁将试运营,2011年,其往南延伸线广深港高速铁路可能建成,其设计最大速度将达到350公里/小时,其影响的大小将取决于票价的定价。
  总体我们认为,公司货运和长途客运运能增长有限,广深城际列车运能还有30%的增长空间,采用链接的技术将会使这一空间扩大,票价方面提价的可能性较小。
  我们估算公司08、09年业绩分别为每股0.19元和0.19元,按照目前市场收盘价,动态市盈率08年21.68X和21.68X,短期股价已经处于合理区间,中期可能会受到广深港高铁冲击,我们维持公司“中性”评级。

相关研究报告下载:

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