【内容摘要】：
全球主要经济体共同对抗衰退前景。美国、欧洲、日本已经出现负增长，多数新兴市场经济体也出现了经济失速、资本外流等动荡不定的局面。为了对抗经济衰退，全球主要经济体都在酝酿实施经济刺激政策，除中国已经推出具体方案外，美国、欧洲、日本等也在积极准备实施经济刺激方案。
实体经济去泡沫化过程使复苏过程更为艰难。在大宗商品市场、房地产市场、股票市场、货币市场等众多泡沫背后，我们认为更为关键的泡沫存在于实体经济之中：过度消费的泡沫、过度扩张产能的泡沫、过度消耗资源的泡沫。这三个实体经济泡沫根植于全球经济增长内在的失衡机制之中，全球经济再平衡过程，也就是实体经济去泡沫化的过程。对于中国而言，过度扩张产能的泡沫、过度消耗资源的泡沫都比较严重，这已经开始严重影响实体经济的增长。我们认为在2009年依靠美国消费者、“金砖四国”的内需市场都不足以使全球经济走出低谷，或许，只有蓬勃展开的新兴产业投资才具有将全球经济推出衰退泥潭，同时吸收过剩流动性的可能。
A股市场展望：在艰难寻底过程中缓慢复苏。2009年上半年A股市场环境依然颇为艰难：一、全球主要经济体同时陷入衰退；二、国内企业盈利快速下降；三、新增限售股解禁压力不减；四、积极财政政策与货币政策具体效果显现还需要时间。而2009年下半年，工业企业高存货压力逐步释放后，产能利用率将有小幅回升，积极财政政策对企业的效果逐步显现，恶劣的企业盈利环境可能略有缓和，但这一趋势能否持续，关键在于国内房地产市场以及全球经济尤其是美国金融市场以及实体经济的恢复程度。因此，我们认为2009年A股市场将表现出宽幅震荡特征，在众多不利因素与不确定性影响下，可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程。
2009年市场波动区间。我们测算 2009年GDP增长在8.5%至8％区间时，规模工业的利润总额增速区间为：0至－5％；A股上市公司的盈利增长区间为：－3%至－9%。与此相应，2009年沪深300可能波动的区间在[1400，2700]，而核心波动区间在[1600，2400]。
2009年主要投资方向。我们认为有三大类机会值得关注：一、周期性行业具有超额收益机会。但这种机会的大小建立在两个条件基础之上：估值吸引力的程度以及实体经济恢复的前景。从企业盈利周期性变化的角度，我们建议关注机械设备、电力、交通工具、化工等行业；二、自下而上选择非周期行业中的优秀企业。虽然非周期行业也将普遍表现出弱周期的特点，但自下而上看，其中部分行业的龙头企业具有长期投资价值。从产业链上的相对比较优势角度看，我们建议关注如强势品牌消费品、商业渠道、医药流通渠道、基础设施、旅游景点等下游行业中的龙头企业；三、主题性投资机会。政府的刺激经济计划、制度变革、新兴产业、区域经济等会带来较为丰富的主题性机会。其中我们比较看好：新能源、节能环保、医改、家电下乡、世博与迪斯尼等主题。 [attach]11972[/attach]
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发表于 2008-12-18 14:11
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