08年1-11月白酒和葡萄酒产量增速较1-10月有所下降，啤酒增速平稳；乳制品和液态乳累计产量增速继续下滑，但11月单月产量出现回升。白酒1-11月累计产量增速为16%，较1-10月下降1.1个百分点；啤酒增速为6.4%，与1-10月增速持平；葡萄酒增速为26.3%，较1-10月下降3.4个百分点；黄酒增速为12.3%，较1-10月增加1.1个百分点；乳制品增速为1.1%，下降3.4个百分点，液体乳增速为-1.8%，下降3.4个百分点。
l当月增速参差不齐，可信度相对较弱，因而建议“累计增速为主，当月增速为辅”。11月白酒产量为56.16万千升，增速为16.7%，较10月上升3.8个百分点，但相比去年公布的11月产量仅增长13.8%。11月啤酒产量240.5万千升，增速为6.7%，较10月回落3.6个百分点。11月葡萄酒产量为6.36万千升，同比持平。11月乳制品单月产量131.16万吨，同比下降22.5%，但较10月单月产量回升9.25%；液态乳11月单月产量108.98万吨，同比下降26.6%，较10月单月产量回升7.99%。9月的“三聚氰胺”事件引发行业信任危机，由于国家及时出台政策以整顿奶业和扶持奶农，使乳制品产量在连续两个月下降后，11月出现回升。
受经济下滑、去年高基数等影响，整个高端白酒前期终端销售和收入增长面临一些压力，这基本符合市场之前的预期，股价也已基本反映，因而短期无需过分恐慌。
明年一季度上市公司整体业绩个人初步估计下滑25-30%，09年度预计下降15%左右。这种背景下，尽管食品饮料的盈利预测也存在继续下调的可能，但增速仍会明显超过市场平均水平。
从估值来看，目前（12/24）饮料行业重点公司的08、09PE分别为24.7倍、19.9倍，申万350家重点公司的08、09PE分别为13.1倍、13.7倍，饮料行业相对市场整体的08、09PE倍数分别为1.88和1.45。时间已即将跨入2009年，当市场真正关注09PE时，饮料行业龙头公司的估值优势有望重新显现。这也是我们之前认为饮料行业龙头公司四季度获取超额收益不容易，但看12个月仍有望获得5-15%超额收益的原因。如果未来12个月大盘回升，那么预期超额收益相应会增大。 相关研究报告下载: [attach]12394[/attach]
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发表于 2008-12-26 10:08
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