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[20081230]解禁总量虽增50%,压力实际减少20%

【内容摘要】:结论或投资建议:2009年虽然解禁股的规模总量相比于2008年有将近50%的上升。但无论从股东的结构或者市场估值来看,我们并不认为减持的压力会有明显增加。市场不需要过分忧虑。
原因与逻辑:随着2009年渐行渐进,关于大规模限售股解禁又成为困扰市场的一个很重要因素,因为无论从股份总数还是从市值总量计算,2009年均是一个解禁的高峰。总体来讲,我们认为原股东配售股、战略配售股、大非、国有大非、央企大非的可减持速度都要慢于同层次的其他非流通股东。l   我们从两个数据源验证股东实际减持行为。一个是中登公司所公布的股改限售股东实际减持情况;另一个是上市公司所公告披露的重要股东二级市场交易记录。数据证实:"小非"的减持意愿和比例显著高于"大非";而在"大非"中,民企或个人股东是最重要的减持力量,国企和央企股东的减持动力和速度远远小于前者。l       股东的增持或者减持行为与市场高度相关,并且具有一定的领先性。低估值吸引股东从二级市场增持股票;而过高的估值和泡沫则促使股东大规模减持套现。l     反观2009年,虽然有超过6800亿股即将上市流通,但同时我们看到解禁股股东的结构有很大的不同。一方面,非股改解禁股中,减持动力系数比较大的再融资相关和IPO相关一的市值均远远小于2008年。另一方面,股改限售股中,小非市值相比于2008年也有所缩减;大非中,民营大非规模是高于2008年,而剩余更大部分是减持记录比较好的国企大非和央企大非。l        总体来看,2009年解禁股中,减持动力比较大的股票(包括再融资相关、IPO相关一、小非和民营大非)市值加总的一共有5485亿元。相比于2008年的7077亿元,有明显减少。l      低的估值也从一定程度上抑制了股东减持冲动,实际上,我们看到08年以来,随着市场不断下跌,股东减持行为在减少,而增持记录则有明显增加。
有别于大众的认识:无论从股东的结构或者市场估值来看,我们并不认为减持的压力会有明显增加。市场不需要过分忧虑

 

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