【内容摘要】： 化肥：下游观望使旺季推迟。氮肥价格近期稳定，钾肥价格报价混乱。由于下游经销商和复合肥厂观望或停工，春耕下游采购旺季继续推迟。就09年国内化肥终端需求看，尿素持平，磷肥恢复增长20%，钾肥萎缩10%。煤价是未来尿素价格的主要影响变量。
日用化工：收入仍保持快速增长。上海家化08年4季度销售情况依然良好，继续保持20%以上的收入增长率，其中六神、美加净等增速13%左右，佰草集增速近70%。
化工品（化纤、纯碱、氯碱、新材料等）产品价格和产成品数量见底，行业平均开工率约60%，未来下游补充库存降推动开工率逐步回升至约85%。08年4季度化工品价格和成本均大幅快速下跌至成本线附近；近期价格已逐步企稳或小幅反弹。企业主动降低开工率，产成品库存已降至正常水平。由于下游终端需求萎缩幅度小于行业开工率下滑幅度，未来下游补充库存等需求增加行为将推动行业开工率提升，目标85%，时间约二季度；并伴之价格和毛利提升，达成新的均衡水平。
投资建议1：需求相对稳定的氮肥和日用化工仍有配置价值。尿素行业推荐公司仍然为建峰化工、华鲁恒升、四川美丰、云天化，尽管近期已经反弹至09PE15倍左右，但至春耕仍可能有相对收益。钾肥价格风险尚未释放，盐湖钾肥35－40元是近期均衡区间，至30元附近具备买入价值。日用化工推荐上海家化。
投资建议2：关注低盈利、低估值子行业龙头公司。由于判断主要化工品价格和盈利见底，化工品公司在较低PB时具有配置价值，未来在产品价格及盈利回升中有望获得超额收益；行业龙头在盈利回升中的优势将更明显。综合行业地位、供需情况、产品价格和毛利、PB相对估值水平，我们建议关注的低盈利和低估值行业龙头包括浙江龙盛、华峰氨纶、山西三维、中泰化学、山东海化、烟台万华和蓝星新材。其中，浙江龙盛领先周期，染料销量已经恢复100%，后续期待价格随油价回升；浙江龙盛和烟台万华业绩更有保障。年报和1季报业绩可能低于市场预期，将提供较好的配置机会。
风险来自于：由于估值基准选取相对市场PB，若市场整体估值下移将导致股价下跌；若市场对年报和1季报业绩预期不够悲观，业绩披露期可能导致股价下跌。宏观经济进一步恶化导致下游需求萎缩；油价和煤价下跌拖累产品价格。 相关研究报告下载: [attach]12923[/attach]
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发表于 2009-1-13 11:55
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