【内容摘要】：l 本周股市继续高歌猛进，上证指数从2月6日的2181.239点收至2320.792点，上涨6.4%；转债股上涨10.14%，跑赢大盘；转债平均上涨5.09%，跑输大盘跑输转债股。本周交易的14只转债全部上涨，其中海马上涨13.48％，表现最好，唐钢转债上涨0.07%，表现最差。截止2009年2月13日，上市交易转债存量为135.61亿元，大荒、赤化和海马转债分别转股0.51亿、1.04亿、1.13亿面值。
l 本周末转债的平均转股溢价率为41.69%，比上周的50.07%低8.38个百分点。唐钢、山鹰、南山和锡业转债的转股溢价率超了80%，分别为134.41%、111.72%、95.24%和87.56%。扣除唐钢、山鹰、南山和锡业转债，平均转股溢价率为15.48%。平均纯债溢价率为22.82%，比上周高6.3个百分点。
l 关注唐钢转债的回售与修正动向 如果在本周前4天唐钢股份没有全天停牌，那么2月19日，唐钢转债将触发回售。截至本周五，唐钢并未对修正事宜发布任何公告。我们对于唐钢转债是否会修正的判断是：股票市场的上涨使唐钢在平衡股票投资者和转债投资者之间利益时变的稍许容易（具体的分析可参考本周我们发布的点评报告《谨慎参与唐钢修正博弈》），因而相比较于今年年初，唐钢转债修正的概率确实有所增加。
l 择机增持新钢转债 我们认为，在未来市场上涨中，新钢转债的低价低估值优势以及流动性优势将凸显。新钢转债的回售保护使转债的估值一直较低，但其实，因回售保护产生的估值折价影响应该随着正股的上涨而降低，也就是说，如果未来正股继续上涨，与相近转股溢价率的转债相比，估值上的修复将使新钢转债获得更高的收益率。
l 南山转债修正可能性有所增加 转债正股的上涨以及整个股票市场氛围的变化很可能影响到转债上市公司在修正问题上的决策。就南山转债而言，南山铝业的上涨使公司在平衡股票投资者、转债投资者和公司财务规划之间的利益或是权衡利弊时变得相对容易。上市公司在修正转债时将产生比从前更少的新增股份，使转债修正对总股本的新增摊薄压力弱于从前，同时，较好的市场氛围也会使上市公司倾向于认为，此次修正也许能起到促进转股的作用，这无论对以后的长期债务融资额度和对节约财务费用来说都有一定的好处。
l 部分转债可能将触发赎回条件 截至本周五，大荒、赤化、金鹰和海马转债的正股分别高于赎回触发价10日、7日、2日和3日，其中，除了大荒转债需要在连续20个交易日里正股价格高于转股价的30%，其他转债只需在连续30个交易日中有20个交易日正股股价高于转股价的30%即可，相对来说，触发条件更为宽松 相关研究报告共享下载： [attach]13555[/attach]
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发表于 2009-2-16 11:01
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