投资要点：
n 天士力2008年营业收入同比增长21.8%，归属于母公司的净利润同比增长37.7%。公司利润大幅增长主要是因为丹参滴丸提价因素，以及同比少了5000万开办费用导致管理费用的下降；
n 公司工业业务在04年以来首次实现2位数的增长，收入同比增长16.64%。其中各产品的增长情况如下：复方丹参滴丸在提价和开拓城乡市场的推动下，销售收入增长超过10%，在海外市场以处方药身份进入了俄罗斯等8个国家；水林佳销售增长超过100%，销售额达到6000万左右；益气复脉粉针销售额达到2000万左右；OTC方面广告费大幅缩减减少了营业费用。
n 新产品方面进展顺利。复方丹参滴丸在美国的二期临床还在进行之中，消渴清颗粒获得新药证书后顺利投产；穿心莲内酯滴丸获得中药保护品种证书，尿激酶原新药证书和生产批文正在审评过程中；天士力金纳生物技术的亚单位流感疫苗已顺利完成临床实验并申报生产。
n 商业业务收入增长迅速，毛利率有所提升。虽然整体盈利能力不高，但已经能够逐步给公司带来利润。
n 09年有望受益基本药物目录。2009年如果天士力的复方丹参滴丸能够进入国家基本药物目录，有可能推动公司产品在第三终端的销售，促进该产品继续快速增长。
n 维持推荐的投资评级。我们预测天士力09-11年的EPS为： 0.62、 0.70和0.81元，目前09年动态PE23.7倍，在医药板块中属于偏低的品种，具有很高的安全边际，维持推荐的投资评级。 相关研究报告共享下载： [attach]13606[/attach]
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发表于 2009-2-17 11:16
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