投资要点 中信证券研究部
. 08 年行业产值大幅增长，但景气度逐月回落。2008 年工程机械工业总产值
同比累计增长38.9%，出口额同比增长49.03%。受全球经济危机影响，行
业收入增速呈现出逐月回落态势。09 年1 月份行业继续低位徘徊，多数产
品销量同比出现了30%以上的负增长，出口也出现了负增长。
. 09 年销售已出现亮点，景气低谷即将过去。2 月份部分产品销售已出现亮点，
如旋挖钻机又出现供不应求状况；履带式起重机销售也是大幅增长；部分汽
车起重机生产厂商1-2 月销量有望出现20%正增长；泵车销量也回升至去年
同期的70-80%等等。随着政府出台的一系列刺激经济政策和基础设施建设
项目得到落实，从3 月份开始，预计环比景气度将逐步好转。
. 长远前景依然看好，内部将出现分化。考虑到行业竞争力不断提升和国内外
需求，我们依然看好工程机械行业的长期发展前景。但在国际金融危机和国
内经济减速的背景下，我们认为行业内部将出现分化，不同产品和不同公司
恢复到前期景气的时间将会有所差异。相对来说，短期我们更看好旋挖钻机、
履带吊、大吨位汽车起重机、搅拌站、泵车等子行业。
. 风险提示：房地产投资大幅下降；出口大幅下降；基础设施建设进度。
. 维持“强于大市”的投资评级。国内工程机械行业历史上的PE 水平在10.5
倍到34.5 倍之间波动，目前国内主要上市公司09 年的平均PE 为17 倍，考
虑其估值处于历史较低水平，在“保增长”政策拉动下，预计行业景气度将
逐步回暖。因此我们维持行业“强于大市”的评级。维持三一重工、中联重
科、徐工科技和山推股份的“买入”评级。 相关研究报告共享下载： [attach]13851[/attach]
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发表于 2009-2-23 14:53
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