【内容摘要】：n 主要结论：我们仍然看好受益于国内航空需求恢复的航空公司和机场。重申对航空的"看好"评级，推荐次序是：上海航空、南方航空、中国国航、东方航空。维持对机场"看好"评级，机场国内航线需求的恢复将推动业绩的增长。一方面，由于资本支出已经较前几年大大下降，收入增长向利润增长的传导比以前更加容易，另一方面，大型活动的召开将带动主要机场未来两年业务量的回升，包括上海2010年世博会及远期的迪斯尼，2010年广州亚运会，2011年深圳大学生运动会等。推荐次序是：深圳机场、上海机场、厦门机场、白云机场。
原因和逻辑：n 航空：1月份航空国内需求增速远超预期，预计在16-18%之间，客座率在73%左右，仅小幅下滑。国内需求极度旺盛，不能简单用春节因素解释。1月份国航、东航、南航国内航线RPK增速分别为22%、20%和17%，单月增速达到07年以来最高水平，国航、南航、东航客座率分别为75.7%、76%和72.8%，南航略有上升，国航、东航分别下降了2.8和1.7个百分点。航空国际需求仍维持弱势，但显示出结构性分化。各航空公司均大力削减国际航线运力来适应国际需求的下滑，国航、东航、南航的国际航线RPK分别下滑了4%、19%和17%。以欧美航线为主的国航，客座率却提高了5个百分点，达80.3%；以日、韩航线为主的东航客座率仅为64.7%，同比下降3.4个百分点。航空货运一片惨淡。1月份，国航、东航、南航货运吨公里（RFTK）分别同比下滑了31%、43%和47%，载运率仅为35%左右，同比下降15-20个百分点。由于货运运力较难在国内、国际航线上进行调配，沉没成本较高，货运方面的亏损不容小觑。n 机场：对应航空国内需求的快速恢复，以国内航线为主的机场1月份旅客量也普遍超预期。但国际航线旅客增速继续同比下降，货运增速均继续大幅下滑，上海、深圳、白云分别下降19%，35%，17%，无锡、杭州1月份货运基本停滞。珠三角机场中，1月份深圳机场旅客吞吐增长最快（同比17.9%），连续两个月增速超过白云机场（1月11.5%），主要是由于春运期间航班时刻限制的放松，以及香港游客增长的带动。1月以国际旅客为主的香港机场仅同比增长0.2%。浦东机场受到国际线继续同比大幅下降（-18.8%）的影响，总的旅客吞吐量同比下降了1.9%。浦东机场国内旅客同比增长26.7%，而上海两场国内旅客仅同比增长7.3%，上海地区国内旅客增速低于全国平均水平。首都机场仍保持最快增速。国内旅客同比增长26.6%，除了去年同期（增长3%）基数较低外，也受到首都区域繁荣带动，预计2月后国内旅客增速将继续维持高位。1月份首都机场国际旅客同比仅下降1.7%，远好于浦东机场。而外航旅客同比下降14.1%,表明内航外线经营情况远好于外航外线，这也印证了国航国际航线客座率的上升。
n 与大众不同之处：（1）国内航空的需求恢复超越市场预期，我们上调综合一季度需求增速的预期，预计国内需求将同比增长12%左右（原预计是8%）,全年增速可能会超过12%。(2)国际航线虽然恢复力度较弱，但应区分航线结构进行考虑，国航1月份国际航线客座率同比上升充分说明了这一点，应充分重视局部繁荣带来的投资机会 相关研究报告共享下载： [attach]13864[/attach]
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发表于 2009-2-23 16:02
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